20230405-紫金天风-白糖报告_供应后置下二季度仍存支撑_35页_3mb

供应后置下二季度仍存支撑 - 白糖市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度全球及中国白糖市场的供需格局、贸易流变化及价格走势。核心观点为：全球及中国白糖市场在二季度仍面临一定的支撑，主要由于供应后置、需求强劲以及内外价差修复预期。

主要观点

全球市场供需格局

• 供应端：全球食糖供应量因天气原因普遍低于预期，印度、中国、泰国等主产国减产，欧洲持续减产，中东及其他中小产国供应受限。巴西新榨季增产预期上调，但受运力限制，出口供应后置。
• 需求端：全球食糖消费自2020年疫情低点以来逐年回升，一季度需求强劲超出预期，二季度预计仍保持旺盛需求，夏季为消费旺季，供需格局预计偏紧，转向宽松的时间节点后延。
• 过剩量：全球食糖过剩量下调，从21/22榨季的255万吨下降至22/23榨季的约420万吨，部分机构下调至177万吨或160万吨，表明全球供应趋紧。

国内市场供需格局

• 供应：国内糖产因广西夏季干旱及配额外进口供应后置，预计小幅减产。
• 需求：国内需求在疫情放开后有所复苏，叠加二季度消费旺季，供需结构由过剩转向紧平衡或小幅短缺。
• 贸易流：全球贸易流预计在二季度由紧张转向平稳，三季度后可能转向过剩。

关键信息

价格走势

• 一季度白糖价格整体震荡上行，郑糖、原糖和伦白糖涨幅分别为15%、18%、19%，外盘强于内盘，内外价差拉大。
• 配额外进口利润长期倒挂，配额内进口利润为539元/吨，配额外为-1052元/吨，内外价差修复预期存在。

供应后置

• 巴西：23/24榨季预计大幅增产，但出口受限于运力，预计出口量超过3000万吨，但集中出口可能受阻。
• 泰国：22/23榨季糖产小幅增产，但受降雨影响，出口意愿强烈，预计二季度出口量维持高位。
• 印度：因天气原因，糖产低于预期，出口受限，但出口利润窗口大开，预计出口量为610-710万吨。
• 其他地区：欧洲、中东等地区受天气和政策影响，供应受限，整体小幅减产。

食糖出口及贸易流

• 三大主产国（印度、泰国、巴西）出口占全球出口量的70%左右，2023年一季度出口量回落，原糖出口下降9%，白糖出口上升10%。
• 二季度巴西和泰国的供应将逐渐进入全球市场，预计全球贸易流将逐渐好转。

需求与消费

• 全球食糖需求持续超出预期，特别是印度、泰国等国家。
• 国内需求温和修复，或有回暖迹象，主要受疫情后经济复苏预期和工业消费支撑。

价格支撑因素

• 需求强劲：全球及国内需求持续增长，特别是二季度进入消费旺季。
• 供应后置：巴西、泰国等主产国出口供应后移，短期内缓解市场供应紧张。
• 内外价差修复：国内糖产减少，需求回升，需进口糖补充缺口，内外价差可能收敛，刺激进口。

风险点

• 原油价格波动：原油价格超预期变动可能影响乙醇价格，从而间接影响糖价。
• 供应问题：全球食糖供应再出问题，如印度、泰国等主产国减产，可能加剧市场紧张。
• 宏观风险：全球经济复苏不确定性可能影响需求端。

进口供应情况

• 22/23榨季我国累计进口食糖213万吨，同比增加15.7%。
• 配额外进口窗口关闭，进口供应后置，预计22/23榨季进口量回落至500万吨附近。
• 配额外进口量受内外价差倒挂影响，难以拉动。

总结

• 二季度全球及中国白糖市场仍存在支撑，主要因供应后置、需求强劲及内外价差修复预期。
• 供应格局由大幅过剩转向紧平衡，贸易流逐渐好转，但需关注巴西、泰国的出口情况。
• 需求端持续回暖，国内消费温和修复，进口供应后置，糖价中性偏强。
• 原油价格变动、供应问题及宏观风险为潜在风险点，需密切关注。

数据图表

• 全球食糖平衡表：显示全球食糖供需差及库存变化。
• 巴西糖供需平衡表：反映巴西糖产及出口情况。
• 印度糖供需平衡表：展示印度糖产及出口动态。
• 白糖年度及月度平衡表：分析国内糖产、进口、出口及库存变化。

结论

• 二季度白糖市场预计维持紧平衡或小幅紧缺格局，价格中性偏强。
• 原糖价格可能在5月后放缓，但巴西受运力影响供应后置，糖价下行驱动短期不强。
• 需关注巴西、泰国出口及国内需求变化，以判断市场走势。