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甲醇：聚焦地缘

核心内容

本报告分析了2026年第二季度甲醇市场的供需变化、价格走势及地缘政治影响，重点指出甲醇价格受地缘因素影响较大，进口减量预期、国内检修及需求回升是影响二季度价格走势的主要因素。

主要观点

• 供应端：二季度国内甲醇供应预计维持高位，主要由于煤制甲醇开工率仍处于近年同期高位，且国内检修装置不多，预计供应量减少有限。进口方面，由于地缘扰动，预计进口仍将持续减量。
• 需求端：传统需求季节性回升，但受甲醇价格高企影响，补库需求有限，以刚需采购为主。烯烃需求有望回升，华东一套MTO装置预计重启，另一套重启计划待定。
• 成本端：煤炭价格预计震荡，但国际油气价格上涨可能带动能源价格上涨，进而影响甲醇成本。
• 价格走势：二季度甲醇价格预计震荡偏强，主要逻辑在于地缘扰动导致进口减量，港口库存持续去库，预计港口基差逐渐回升，期现价差走强。

关键信息

一、供应与检修

• 国内供应：一季度国内甲醇装置开工率维持高位，煤制甲醇开工率处于近年同期最高水平。
• 二季度供应：国内甲醇装置预计先降后增，主要考虑季节性检修及利润情况。
• 进口情况：一季度进口大幅减少，二季度地缘若持续，进口或维持低位。

二、港口与库存

• 港口库存：一季度港口库存维持高位，去库偏慢，主要由于MTO装置停车需求减少。
• 二季度去库预期：随着地缘影响持续，港口库存有望大幅去库，甲醇价格偏强。
• 基差变化：港口基差一季度窄幅波动，二季度随着去库兑现，预计基差逐渐回升。

三、成本与利润

• 煤炭价格：一季度煤炭价格持稳，二季度或受国际油气价格上涨影响反弹。
• 甲醇利润：一季度甲醇装置利润大幅回升，二季度预计维持较好水平。
• MTO利润：MTO利润受原油进口减量预期及乙烯价格上涨带动，维持高位。

四、需求变化

• 传统需求：一季度传统需求先弱后强，二季度预计持稳，但甲醇价格高企可能压缩利润。
• 烯烃需求：二季度一套MTO装置重启，另一套重启计划待定，新装置投产或在二季度中后期。

五、地缘政治影响

• 伊朗装置：一季度伊朗甲醇装置持续停车，导致国际供应减少，价格反弹。
• 地缘持续性：地缘冲突若持续，将导致进口减量，进一步支撑甲醇价格。

风险提示

• 地缘政治不确定性；
• 下游需求不及预期。

平衡表分析

• 总产量与消费量：2026年第二季度甲醇总供给预计为842万吨，总需求为899万吨，过剩量为-57万吨。
• 进口变化：一季度进口量大幅减少，预计二季度仍维持低位。
• MTO需求：二季度MTO需求预计增加，对甲醇需求形成支撑。

价差分析

• PP/L-3MA价差：一季度逐渐走高，后期波动增大，若地缘持续，港口去库将导致甲醇价格强于PP/PE。
• 月差走势：一季度月差先稳后涨，二季度关注地缘持续时间及进口回归情况。

总结

二季度甲醇市场预计震荡偏强，主要受地缘政治影响导致进口减量，以及港口库存去库预期推动。国内供应维持高位，但煤制甲醇利润较好，减量有限。需求端传统需求季节性回升，烯烃需求有望增加，但甲醇价格高企可能压缩传统下游利润。需关注地缘持续性及进口变化，同时注意控制风险。