传媒行业四季度投资策略报告：基本面竞争力不强，关注付费、国改等优质龙头-20180917-渤海证券-38页-2mb

传媒行业四季度投资策略总结

核心内容

2018年前三季度，传媒行业整体表现低迷，行业整体营收和利润增速均低于A股、中小板及创业板，显示出行业基本面的不景气。行业各子行业如电影动画、平面媒体、互联网等均面临挑战，而整合营销和广播电视表现相对较好。

主要观点

• 行业整体表现：传媒行业自年初以来持续低迷，跌幅显著，其中平面媒体和互联网跌幅最大，分别为31.20%和34.81%。
• 付费趋势：随着用户数量趋于饱和，用户付费将成为未来三年内容产业的主要增长点，游戏仍是付费内容的主导，但非游戏类内容如影视、文学、音乐等也在逐步增长。
• 国企改革：在国企改革的利好下，部分行业龙头具备一定的运作空间和中长期成长性。
• 投资策略：分析师建议关注具备优质内容制作能力、渠道优势以及业绩确定性强的龙头公司，如光线传媒、横店影视、华策影视和芒果超媒。

关键信息

行业表现

• 电影市场：2018年1-8月票房收入达458.2亿元，同比增长20.05%，整体表现复合预期，国产片竞争力提升。
• 电视剧及网剧市场：黄金档收视率和网络播放量均出现下滑，缺乏现象级剧目，行业表现平淡。
• 移动互联网：用户数量接近饱和，短视频增速领先，竞争加剧。
• 手游市场：市场规模和用户增速放缓，行业集中度提升，头部厂商如腾讯和网易占据主导地位。

机构持仓与估值

• 机构持仓：截至2018年中报，机构持仓比例为40.15%，处于较低水平，但有所提升。
• 估值：TTM市盈率约为25.47倍，估值接近底部，具备投资价值。

投资逻辑

• 付费内容：用户付费是未来增长的关键，游戏仍是主要付费内容，但非游戏内容如影视、文学、音乐等也呈现增长趋势。
• 内容付费：国内内容付费发展的客观条件已基本成熟，包括消费升级、移动支付普及、版权保护加强以及新兴用户群体付费意愿增强。
• 行业前景：预计未来3-5年国内娱乐内容付费市场将迎来快速发展期。

重点品种推荐

• 光线传媒：增持
• 横店影视：增持
• 华策影视：增持
• 芒果超媒：增持

风险提示

• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 国企改革进展不达预期

行业分析

电影市场

• 电影市场维持稳健增长，国产片在票房表现和题材多样性上有所提升，但在科幻、动画、动作等领域竞争力较弱。
• 四季度国产影片表现强劲，题材和主创阵容具备市场号召力。

电视剧及网剧市场

• 卫视黄金档收视率和网络播放量均出现下滑，缺乏现象级剧目，行业表现平淡。
• 开机率下降是导致收视率下滑的重要因素。

移动互联网

• 用户数量接近饱和，短视频应用增速领先。
• 短视频、长视频类应用增速不俗，但即时通讯和在线视频增速下滑。
• 市场竞争日趋激烈，用户使用APP数量增加，需求多样化。

手游市场

• 手游市场规模和用户增速放缓，行业集中度提升。
• 腾讯和网易占据主导地位，其他厂商面临较大竞争压力。

行业基本面

• 整体表现：2018H1传媒行业营收增长15.72%，利润增长7.93%和6.35%，均低于A股整体水平。
• 子行业表现：整合营销和广播电视表现相对较好，而电影动画、平面媒体和互联网表现不佳。
• 利润率：整体毛利率和净利率下滑，但整合营销行业仍保持相对较高的净利率。

投资建议

• 关注付费领域：用户付费是未来三年内传媒行业发展的主要驱动力，建议关注具备优质内容制作能力、渠道优势和业绩确定性的公司。
• 推荐标的：光线传媒、横店影视、华策影视和芒果超媒。
• 投资逻辑：结合付费趋势和国企改革利好，推荐具有成长潜力和稳定业绩的优质龙头。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续低迷，可能影响行业整体表现。
• 政策风险：行业重大政策变化可能对市场造成冲击。
• 改革进展风险：国企改革若进展不达预期，可能影响行业格局。

总结

传媒行业整体基本面表现不强，但付费趋势和国企改革提供了新的投资机会。建议投资者关注具备优质内容制作能力和渠道优势的龙头公司，如光线传媒、横店影视、华策影视和芒果超媒。同时，行业整体估值接近底部，具备一定的投资价值。