20180917-渤海证券-传媒行业四季度投资策略报告_基本面竞争力不强_关注付费_国改等优质龙头_38页_2mb

传媒行业四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年前三季度传媒行业的整体运营情况与市场表现，指出行业基本面整体表现不佳，但部分子行业和优质龙头公司仍具备投资价值。报告重点推荐了光线传媒、横店影视、华策影视、芒果超媒等公司，并建议投资者关注付费领域和国企改革带来的投资机会。

主要观点

1. 行业整体表现低迷

• 2018年1-8月，国内电影总票房收入458.2亿元，同比增长20.05%，但整体市场表现基本符合预期，未出现现象级爆款。
• 电视剧及网剧市场：卫视黄金档收视率和网剧播放量同比下滑，头部剧竞争力不足。
• 游戏市场：2018年1-6月国内游戏市场规模1050亿元，同比增长5.2%，用户规模增长放缓，行业进入平稳发展期。
• 移动互联网：用户数量接近饱和，短视频类应用增速领先，整体竞争加剧。

2. 上市公司基本面表现不强

• 2018H1，中信传媒行业整体营收同比增长15.72%，但增速低于中小板和创业板。
• 利润表现：营业利润同比增长7.93%，净利润同比增长6.35%，均低于全部A股和成长股。
• 子行业分化：整合营销和广播电视表现相对较好，平面媒体、互联网和电影动画表现不佳。

3. 行业估值接近底部

• 2018年9月10日，文化传媒行业TTM市盈率约为25.47倍，机构持仓比例为40.15%，整体处于低位。
• 子行业持仓：广播电视持仓比例最高（51.68%），平面媒体最低（25.83%）。

关键信息

重点推荐标的

• 光线传媒（300251）、横店影视（603103）、华策影视（300133）、芒果超媒（300413）：推荐为“增持”标的。

投资逻辑

• 付费领域：用户付费将成为未来三年内容产业的核心驱动力，推荐具备优质内容制作能力或渠道优势的公司。
• 国企改革：政策利好为行业带来一定运作空间，关注具有中长期成长潜力的龙头。
• 优质内容：游戏仍是付费内容的主要来源，非游戏内容如影视、文学、音乐等占比逐步增加。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响整体消费能力和行业增长。
• 政策变化：重大政策调整可能对行业产生不利影响。
• 国企改革不达预期：可能影响相关公司的增长空间。

行业趋势分析

4.1 付费成为内容产业大势所趋

• 用户数量趋于饱和，付费将成为新的增长点。
• 受美国经验启发，预计未来3-5年我国将进入用户付费提升阶段。
• 版权保护加强：政策推动下，网络版权纠纷处理机制更加完善，为付费内容发展提供保障。

4.2 新增消费总量空间广阔

• 2020年，国内消费市场总量预计增长50%，达到6.5万亿美元。
• 文化娱乐支出占比提升：预计从2015年的11%增长至2020年的15%，2030年的21%，成为最大消费领域。

4.3 付费内容结构变化

• 游戏：仍为第一大付费内容，预计2021年营收占比为64%。
• 非游戏内容：包括影视、文学、音乐、知识等，占比逐步上升，预计2021年非游戏内容营收占比为29%，其中视频、直播、阅读增长较快。

结构清晰总结

1. 行业整体表现

• 电影市场：整体稳健增长，但缺乏现象级作品。
• 电视剧及网剧市场：表现平淡，收视率和播放量下滑。
• 游戏市场：增速放缓，集中度提升。
• 移动互联网：用户数量接近饱和，短视频增长快，竞争加剧。

2. 上市公司基本面

• 整体营收增长：15.72%，但低于成长股。
• 利润增长：营业利润7.93%，净利润6.35%，均低于A股平均水平。
• 子行业表现：整合营销和广播电视相对较好，平面媒体、互联网和电影动画表现不佳。

3. 行情与估值

• 行业表现：2018年年初至9月10日，传媒行业下跌33.01%，估值接近底部。
• 机构持仓：机构持仓比例为40.15%，整体偏低，但广播电视持仓比例较高。

4. 投资策略

• 关注付费领域：游戏、影视、文学、音乐等非游戏内容付费前景广阔。
• 优质龙头：推荐光线传媒、横店影视、华策影视、芒果超媒等具备内容优势和渠道资源的公司。
• 国企改革：建议关注具有改革潜力的行业龙头。

结论

文化传媒行业整体基本面表现不佳，但付费领域和国企改革提供了新的增长机会。建议投资者关注内容制作能力强、具备渠道优势的优质龙头公司，同时留意政策变化对行业的影响。行业估值接近底部，具备一定的投资价值，但需警惕宏观经济和政策风险。