20160930-渤海证券-汽车行业2016年四季度投资策略报告：行业景气度较高，关注智能网联与国改_28页_2mb

汽车行业2016年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师郑连声发布，旨在分析2016年四季度中国汽车行业的发展趋势及投资策略。报告指出，当前行业景气度较高，主要投资主线包括新能源汽车、智能网联汽车及国企改革。同时，报告推荐了若干重点标的，供投资者参考。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 2016年前8月汽车销量达1672.90万辆，同比增长11.36%，主要受益于1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策的刺激。
   • SUV和MPV继续保持高速增长，分别增长44.25%和21.58%；新能源汽车销量增长1.16倍，达到24.5万辆。
   • 由于骗补调查及补贴政策调整的影响，新能源汽车销量预测下调至50万辆。
   • 四季度销量增速预计有所收窄，但整体仍保持较快增长，全年销量增速约为10%。

2. 行业走势与估值：

   • 自2016年以来，汽车板块跑赢大盘2.44个百分点，当前TTM市盈率约为19.12倍，整体估值处于历史合理区间。
   • 乘用车板块估值溢价率相对较低，而商用车板块估值溢价率较高，但整体仍处于合理水平。

3. 投资主线：

   • 新能源汽车：政策支持逐步明朗，补贴将由政府主导转向市场化机制，四季度销量有望加速增长，重点推荐新能源乘用车、物流车及混动汽车。
   • 智能网联汽车：随着“爆款”产品的推出，消费体验不断提升，ADAS与传感器是主要受益领域，政策支持如国家智能网联技术路线图的发布将成为重要催化剂。
   • 国企改革：汽车行业国企数量较多，部分中小公司已推进改革，未来其他经营较差的国企有望继续进行改革，以提高效率与改善业绩。

关键信息

重点推荐标的

• 整车蓝筹：长安汽车（增持）
• 新能源物流车：东风汽车（增持）
• 零部件：精锻科技（增持）
• 智能驾驶：拓普集团（增持）
• 汽车经销与服务：国机汽车（增持）

行业数据亮点

• SUV和MPV销量增长显著，分别为44.25%和21.58%。
• 新能源汽车销量增长1.16倍，达24.5万辆。
• 长安汽车和东风汽车作为重点推荐标的，预计将在四季度表现突出。

风险提示

• 汽车销量、新能源与智能网联汽车推广、国企改革进度低于预期。

行业分析

1.1 销量分析

• 2016年前8月汽车销量增长11.36%，其中乘用车增长12.80%，商用车增长3.17%。
• 新能源汽车销量增长显著，8月销量达3.8万辆，同比增长92%。

1.2 汽车价格走势分析

• 原材料价格整体低位震荡，汽车价格在竞争压力下有所下降。
• A00级与C级轿车价格下降明显，A级、MPV与SUV价格降幅有所收窄。

1.3 库存分析

• 经销商库存系数为1.2，处于合理水平。
• 整车厂谨慎补库存，预计年底库存仍将保持在合理范围内。

1.4 成本分析

• 原材料价格受经济疲软影响，预计将继续低位震荡。
• 成本端改善对行业毛利率的提升作用将减弱。

1.5 行业板块表现与估值

• 汽车板块整体表现优于大盘，但各板块表现不一。
• 乘用车板块估值较低，商用车板块估值较高，但整体仍处于合理区间。

行业投资策略

2.1 新能源汽车

• 政策支持逐步落地，补贴将转向市场化机制。
• 预计四季度销量将加速增长，建议关注新能源乘用车、物流车及混动汽车。

2.2 智能网联汽车

• 消费升级与技术进步推动智能网联汽车普及。
• ADAS与传感器是主要受益领域，建议关注相关标的。

2.3 国企改革

• 汽车行业国企数量较多，改革将有助于提升运营效率。
• 中小国企改革已开始，未来更多国企将参与改革，改善业绩。

推荐标的

• 长安汽车：整车蓝筹，预计2016年和2017年EPS分别为2.46和2.62，PE分别为6.39和5.98。
• 东风汽车：新能源物流车标的，预计2016年和2017年EPS分别为0.24和0.31，PE分别为31.20和24.63。
• 精锻科技：零部件标的，预计2016年和2017年EPS分别为0.46和0.59，PE分别为30.78和24.24。
• 拓普集团：智能驾驶标的，预计2016年和2017年EPS分别为0.80和0.98，PE分别为35.30和28.70。
• 国机汽车：汽车经销与服务标的，预计2016年和2017年EPS分别为0.74和0.87，PE分别为17.75和15.17。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%。

• 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

• 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。

• 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%。

• 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。

• 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%。

风险提示

• 汽车销量、新能源与智能网联汽车推广、国企改革进度低于预期。

图表目录

• 图1：乘联会终端销量数据回升明显
• 图2：购置税减半致车辆购置税下降
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5：A00级轿车价格变化指数
• 图6：A0级轿车价格变化指数
• 图7：A级轿车价格变化指数
• 图8：B级轿车价格变化指数
• 图9：C级轿车价格变化指数
• 图10：MPV价格变化指数
• 图11：SUV价格变化指数
• 图12：汽车产成品库存情况
• 图13：汽车制造业工业增加值情况
• 图14：经销商库存系数
• 图15：钢材价格走势
• 图16：铝价格走势
• 图17：铜价格走势
• 图18：天然橡胶价格走势
• 图19：顺丁橡胶价格走势
• 图20：丁苯橡胶价格走势
• 图21：国内汽油价格走势
• 图22：国内柴油价格走势
• 图23：国际三地原油价格走势
• 图24：国内浮法玻璃价格走势
• 图25：汽车行业收入与利润增速明显回升
• 图26：行业及各板块估值（PE，TTM整体法）走势
• 图27：乘用车板块估值溢价率
• 图28：商用车板块估值溢价率
• 图29：汽车零部件板块估值溢价率
• 图30：汽车经销服务板块估值溢价率
• 图31：经济动能指标略有回升，但仍较疲弱
• 图32：CPI继续回落，PPI降幅继续收窄
• 图33：汽车工业总产值占GDP比重高
• 图34：中国制造2025为汽车行业发展指明大方向
• 图35：新能源与智能网联汽车是“十三五”重点支持领域
• 图36：新能源汽车继续保持高速增长
• 图37：新能源乘用车销量高速增长
• 图38：主要一线城市地补政策出台情况
• 图39：其他有吸引力的政策措施
• 图40：四季度新能源汽车有望“再出发”
• 图41：新能源汽车产量预测
• 图42：上汽荣威RX5
• 图43：特斯拉Model3
• 图44：Model3与荣威RX5订单火爆
• 图45：未来汽车发展趋势
• 图46：众多公司积极布局汽车智能网联领域
• 图47：汽车行业国企数量较多
• 图48：汽车行业国有企业营收与利润占比高
• 图49：汽车板块国改持续推进

表格目录

• 表1：汽车行业8月批发销量统计
• 表2：新能源汽车8月销量统计
• 表3：各车系8月份销量数据
• 表4：2015年以来官方降价品牌不完全统计
• 表5：行业板块涨跌幅（2016.1.1-2016.9.27）
• 表6：欧美日等主流国家强制要求安装部分ADAS功能
• 表7：汽车板块主要中小型国企
• 表8：四季度推荐标的盈利预测与估值情况