汽车行业四季度投资策略报告：主题侧重新能源汽车与国改，业绩股应精挑细选-20170927-渤海证券-41页-3mb

汽车行业四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要围绕2017年四季度汽车行业投资策略展开，重点分析了行业基本面、价格走势、库存状况、成本变化、板块估值以及未来投资主线，提出了对新能源汽车、智能网联汽车、中高端轻卡及汽车行业国企改革的看好。

主要观点

• 行业基本面：2017年前八月，汽车行业累计销量为1751.08万辆，同比增长4.67%。其中，SUV和重卡成为增长亮点，新能源汽车销量达32万辆，同比增长30%，尤其是新能源乘用车增长显著。
• 价格走势：2016年以来，多数车企进行了官方降价，2017年部分车型价格有所回升，主要与中高端车型推出有关。整体价格波动将在合理范围内。
• 库存分析：受前期需求透支及购置税政策调整影响，车企与经销商库存有所波动，但整体处于合理水平。预计四季度库存波动不大，车企补库存较为谨慎。
• 成本分析：主要原材料如钢材、铝、铜及玻璃价格走高，增加了行业成本。未来原材料价格预计震荡调整。
• 板块估值：目前行业TTM市盈率为20.04倍，乘用车板块为14.69倍，整体估值面临一定压力。
• 投资主线：四季度投资主线包括自主SUV突破、中高端轻卡市场增长、新能源汽车持续向好、智能网联汽车渗透率提升、国企改革推进。

关键信息

1. 行业分析

• 销量情况：2017年前八月汽车销量同比增长4.67%，其中SUV销量增长18.38%，成为主要增长点。新能源汽车销量增长30%，其中新能源乘用车增长46%，新能源商用车降幅明显收窄。
• 价格走势：A00级车价格有所回升，A0/A级车价格疲弱，B/C/MPV价格较坚挺，SUV价格小幅回升。
• 库存情况：2017年8月经销商库存系数降至1.37，处于合理水平。预计四季度库存波动不大，不会大幅增加。
• 成本变化：钢材、铝、铜及玻璃等原材料价格走高，增加整车及零部件企业成本。未来原材料价格预计震荡调整。
• 板块表现：乘用车板块表现较好，但整体估值面临压力。新能源汽车、智能网联汽车、中高端轻卡及国企改革成为投资关注重点。

2. 行业投资策略

• 自主分化：自主品牌销量增长，SUV仍是主力。预计上汽、广汽、吉利、长城等自主SUV产品有望实现市场突破。
• 德系日系强势归来：日系品牌销量增长显著，尤其在SUV市场。德系品牌如大众在华扩产，未来有望带动产业链增长。
• 中高端轻卡市场：轻卡进入更新周期，中高端车型占比上升。云内动力作为优质柴油机配套商，销量增长17.85%，预计四季度继续增长。
• 新能源汽车：政策支持明确，推广目录陆续发布，补贴车型增加。预计新能源汽车产销将持续改善，双积分政策有助于构建良性发展机制。
• 智能网联汽车：随着“爆款”产品推动，智能网联渗透率将提升，汽车电子与ADAS装配率快速上升，拓普集团等优质标的值得关注。
• 国企改革：十九大召开在即，国改有望加速推进，一汽集团等企业可能成为受益标的。

推荐标的

• 整车：长城汽车、宇通客车、一汽轿车
• 零部件：精锻科技、拓普集团、云内动力

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广及国改进度低于预期

图表目录

• 图1：乘联会终端销量数据有所回落
• 图2：购置税减免政策调整导致车购税增速回升
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5：A00级轿车价格变化指数
• 图6：A0级轿车价格变化指数
• 图7：A级轿车价格变化指数
• 图8：B级轿车价格变化指数
• 图9：C级轿车价格变化指数
• 图10：MPV价格变化指数
• 图11：SUV价格变化指数
• 图12：汽车产成品库存情况
• 图13：汽车制造业工业增加值情况
• 图14：经销商库存系数
• 图15：钢材价格走势
• 图16：铝价格走势
• 图17：铜价格走势
• 图18：天然橡胶价格走势
• 图19：顺丁橡胶价格走势
• 图20：丁苯橡胶价格走势
• 图21：国内汽油价格走势
• 图22：国内柴油价格走势
• 图23：国际三地原油价格走势
• 图24：国内浮法玻璃价格走势
• 图25：汽车行业收入与利润增长面临压力
• 图26：行业及各板块估值（PE，TTM整体法）走势
• 图27：乘用车板块估值溢价率
• 图28：商用车板块估值溢价率
• 图29：汽车零部件板块估值溢价率
• 图30：汽车经销服务板块估值溢价率
• 图31：三季度以来经济动能有所回升
• 图32：PPI增速处于较高位置，CPI仍在低位
• 图33：自主品牌份额处于高位
• 图34：SUV销量增速虽有收窄但仍明显高于乘用车整体
• 图35：自主SUV销量增速虽放缓但仍保持快速增长
• 图36：自主走势分化，强者仍强（同比增速，%）
• 图37：优质自主品牌未来有望持续突破
• 图38：优质自主品牌销量目标高（吉利已上调目标）
• 图39：今年以来日系品牌销量较快增长，明显高于乘用车整体
• 图40：今年以来主要在华日系合资企业销量走势
• 图41：大众在华积极扩产，期待未来新品导入
• 图42：A股主要南北大众产业链零部件上市公司
• 图43：轻卡更新需求情况估算
• 图44：轻卡高端产品占比持续上升
• 图45：“黄标车”保有量
• 图46：“黄标车淘汰项目”中轻卡占比较高
• 图47：关于开展低速货车生产企业及产品升级并轨工作的通知
• 图48：我国低速汽车保有量
• 图49：今年以来轻卡销量开始复苏
• 图50：今年以来江淮与福田轻卡销量走势
• 图51：福田康明斯与云内车用柴油机销量保持较快增长
• 图52：新能源汽车销量逐月提升
• 图53：新能源乘用车销量逐月上升
• 图54：地补调整政策出台情况
• 图55：其他有吸引力的政策措施
• 图56：2017年新能源汽车有望平稳较快发展
• 图57：新能源汽车产量预测
• 图58：MOBILEYE近几年营收持续快速增长
• 图59：英伟达今年H1营收继续高速增长
• 图60：特斯拉与上汽互联网汽车成市场热捧的“爆款”
• 图61：上汽乘用车凭互联网汽车之风腾飞
• 图62：我国智能网联汽车发展目标及路径
• 图63：我国智能网联汽车发展阶段规划
• 图64：智能网联汽车市场空间大
• 图65：我国汽车工业总产值增速持续走低
• 图66：汽车行业国企改革主要方案与相关标的
• 图67：国内摩托车上市公司积极寻求出路
• 图68：“大集团、小平台”类型的汽车上市公司未来有望充分受益于国改

表格目录

• 表1：汽车行业8月批发销量统计数据
• 表2：新能源汽车8月销量统计
• 表3：各车系8月份销量数据
• 表4：车企官方降价品牌不完全统计
• 表5：2017四季度预计将上市的新车型汇总
• 表6：行业板块涨跌幅
• 表7：日系在华中长期规划：积极导入新车型
• 表8：大众在华计划推出的新车型不完全统计
• 表9：主要企业轻卡销量目标较高
• 表10：马凯副总理关于推动新能源汽车产业做优做强的相关指示
• 表11：2017年前8批新能源汽车推广目录情况
• 表12：国家智能汽车相关支持政策
• 表13：国内智能网联汽车示范基地成立情况
• 表14：四季度推荐标的