20160930-渤海证券-汽车行业2016年四季度投资策略报告_行业景气度较高_关注智能网联与国改_27页_2mb

汽车行业2016年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告为2016年四季度汽车行业投资策略，分析师郑连声认为当前行业景气度较高，电动化、智能网联化趋势明显，同时国企改革持续推进，为行业带来新的增长动力。整体维持行业“看好”评级不变。

主要观点

• 行业基本面：2016年前8月汽车销量达1672.90万辆，同比增长11.36%，增速较上半年明显扩大，主要受益于1.6L及以下排量乘用车购置税减半政策。新能源汽车销量增长尤为显著，前8月销量达24.5万辆，同比增长115.60%。
• 行业走势与估值：2016年以来，汽车板块跑赢大盘2.44个百分点，当前整体TTM市盈率为19.12倍，处于历史合理区间。
• 投资主线：四季度投资主线包括新能源汽车、智能网联汽车和国企改革。新能源汽车方面，补贴政策逐步落地，四季度销量有望加速；智能网联汽车随着“爆款”产品推出，消费体验感提升，市场认知度逐步增强；国企改革在政策推动下有望持续深入，尤其是中小型国企。

关键信息

1. 行业销量分析

• 前8月整车销量增长11.36%，其中SUV增长44.25%，MPV增长21.58%，新能源汽车增长115.60%。
• 乘用车销量增长12.80%，商用车增长3.17%，重卡增长19.41%。
• 零售终端需求明显提升，但四季度销量增速预计有所收窄，全年销量增速预计在10%左右。

2. 汽车价格走势

• 2015年二季度以来，多家车企进行官方降价，导致价格持续走低。
• A00级与C级轿车价格下降明显，A级、MPV与SUV价格降幅有所收窄。
• 价格波动在合理范围内，未出现大幅恶性降价。

3. 库存分析

• 2016年8月经销商库存系数为1.2，处于合理水平。
• 随着“金九银十”销售旺季到来，年底厂家冲量压力不大，整车厂谨慎补库存，预计库存仍将保持在合理范围内。

4. 成本分析

• 原材料价格整体低位震荡，钢材、铝、铜、橡胶等价格均呈现小幅波动。
• 成本端改善推动汽车制造业利润率提升，但边际效应递减。

5. 行业板块表现与估值

• 乘用车板块TTM市盈率为12.18倍，商用车为21.90倍。
• 汽车板块整体跑赢大盘，部分板块如汽车经销服务表现较差。

推荐标的

• 整车蓝筹：长安汽车（增持）
• 新能源物流车：东风汽车（增持）
• 零部件：精锻科技（增持）
• 智能驾驶：拓普集团（增持）
• 汽车经销与服务：国机汽车（增持）

风险提示

• 汽车销量、新能源与智能网联汽车推广、国企改革进度低于预期。

投资策略要点

• 新能源汽车：政策利空已出尽，未来支持政策逐步落地，补贴退坡预期下，四季度销量有望加速。建议关注新能源乘用车、混动汽车及新能源物流车。
• 智能网联汽车：随着“爆款”产品的推出，消费体验感提升，推动智能网联汽车普及。建议关注传感器与ADAS领域，特别是激光雷达、毫米波雷达及立体视觉摄像头。
• 国企改革：当前改革进入深水区，中小型国企有望陆续推进改革，提升运营效率，改善业绩。建议关注林海股份、*ST钱江、襄阳轴承等。

总结

2016年四季度汽车行业面临多重机遇，包括新能源汽车销量回升、智能网联汽车加速普及以及国企改革持续推进。整体估值处于合理区间，行业基本面稳健，投资逻辑清晰。推荐标的覆盖整车、零部件、智能驾驶及经销服务等多个细分领域，重点关注具备成长潜力和政策支持的公司。同时，需关注政策变化及市场风险，如销量、推广进度及改革进展低于预期。