汽车行业2019年中期策略_期待乘用车板块第四季度触底_拥抱具有国际竞争力的优质公司_47页_4mb

汽车行业2019年中期策略总结

核心观点

• 乘用车板块：预计2019年第四季度触底反弹，19年下半年销量增速将优于上半年。
• 零部件板块：未来中国汽车市场对外开放将提升零部件行业吸引力，建议关注六大优质细分领域：电动化、智能化、产品升级、进口替代、轻量化、环保升级。
• 新能源汽车板块：尽管补贴退坡，但市场驱动效应显现，预计2019年全年销量约为160万辆，增速约33%。2020年补贴全面退出后，内生需求将释放，销量有望恢复正增长。

整车板块分析

1.9 乘用车19年上半年压力前所未有

• 批发端：1-5月乘用车销量839.87万辆，同比下降15.17%。5月销量156.11万辆，同比下降17.37%。
• 细分车型：SUV销量356.13万辆，同比下降15.74%；MPV销量57.28万辆，同比下降23.90%。
• 主机厂主动去库存：导致批发端销量降幅明显大于零售端，库存系数仍高于警戒线。

2. 2018-2019年乘用车销量持续低迷原因

1. GDP增速下行：宏观经济承压，汽车作为可选消费品受到较大冲击。
2. 购置税减免政策退出：16-17年透支了18-19年的需求，形成高基数。
3. 三四线城市房价快速上涨：挤出效应明显，对自主品牌销量影响较大。
4. 金融去杠杆：民营企业融资困难，导致中低端收入群体失业，影响汽车消费。

3. 乘用车板块在19年下半年大概率触底反弹

• 促进因素：积极的财政政策、稳健的货币政策、三四线城市房价上涨放缓、购置税减免政策退出的负面影响减弱。
• 2019Q3谨慎预期：国五降价去库存透支需求，国六实施后新车均价上升，抑制消费。
• 2020年预期：购置税影响减弱，国六带来的利润冲击消退，销量有望恢复正增长。

4. 乘用车板块走势预判

• 当前阶段：已处于行业周期底部，估值企稳。
• 四季度复苏：预计在低基数效应下，销量将有所回升，股价或提前企稳。

零部件板块分析

1. 中国汽车市场对外开放趋势

• 股比限制逐步取消：2018年取消专用车和新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车，2022年取消乘用车。
• 进口关税下调：2018年7月起，进口汽车及零部件关税降至15%，对国产车型影响有限，主要冲击高端车型。

2. 总体策略：六大优质细分领域

• 电动化：动力电池领域竞争加剧，软包、三元、高镍成为趋势。
• 智能化：ADAS系统渗透率低，市场潜力大。核心技术由国外巨头掌握，但国内企业有望通过电子化切入市场。
• 产品升级：整车竞争加剧，推动零部件企业提升技术。
• 进口替代：外资车企来华建厂，增加对国产零部件需求。
• 轻量化：降低整车重量，提升能效。
• 环保升级：排放标准升级，推动环保技术应用。

投资建议

1. 整车板块

• 重点推荐：上汽集团、广汽集团、长城汽车等具备较强产品力和结构平衡的乘用车龙头。

2. 零部件板块

• 重点推荐：
  • 福耀玻璃：受益于乘用车复苏，产能利用率和净利率有望提升，铝饰件业务增长潜力大。
  • 万里扬：新一代CVT产品搭载车型增长，产品性价比提升。
  • 精锻科技：天津工厂投产，新能源产品高增长。
  • 中国汽研：受益于排放升级、电动化和智能化，风洞和试验道项目陆续投产。

风险提示

• 宏观经济加速下滑：影响汽车消费。
• 汽车销量不及预期：导致盈利压力。
• 中美贸易争端加剧：影响进口和出口。

图表目录摘要

• 乘用车销量及增长情况：反映市场低迷和复苏趋势。
• 乘用车单月批发销量同比增速：显示市场波动。
• 主机厂库存情况：显示去库存效果及压力。
• 国六实施安排：显示政策对市场的影响。
• 乘用车板块估值：PE和PB显示行业处于底部。
• 进口关税调整：显示市场逐步开放。
• 新能源汽车销量：反映市场增长趋势。
• ADAS产业链：显示智能化发展趋势及核心零部件。

总结

本报告分析了2019年汽车行业面临的挑战与机遇，认为乘用车板块在第四季度有望触底反弹，零部件行业在市场开放背景下更具成长性。建议投资者关注具有国际竞争力的优质公司，特别是在电动化、智能化等六大细分领域。同时，提醒注意宏观经济、销量预期及贸易争端等风险。