20250830-国盛证券-华阳股份-600348.SH-售价下行拖累业绩_关注成长性_4页_706kb

华阳股份（600348.SH）2025上半年业绩点评

核心结论

维持“买入”评级。受煤价下行影响，公司2025上半年业绩下滑，但未来七元煤矿投产与钠电技术商业化可能支撑长期增长。2025E~2027E归母净利预计16.8亿、21.7亿、23.7亿，对应PE为15.0X、11.7X、10.7X。

当前表现

1. 业绩下滑：2025上半年营收同比降7.86%至112.4亿元；归母净利润同比降39.75%至7.83亿元。Q2单季营收/归母净利同比分别降10.24%/56.97%，主要由吨煤售价同比降24.8%、环比降18.1%所致。

2. 产销情况：Q2原煤产量/销量同比/环比分别+6.6%/19.4%和+8.9%/20.2%，产销率继续提升。

3. 成本优化：吨煤成本同比降17.4%，推动毛利率略有提升。

投资亮点

• 增量资源：七元煤矿已启动试运行，泊里矿井在建中，平舒、榆树坡矿井产能提升。
• 技术突破：钠离子电池技术获国际领先认定，自主开发标准化产品。
• 盈利预测优化：基于煤价企稳假设，预计公司长期盈利能力有望改善。

风险提示

• 煤炭需求不及预期
• 在建矿井投产不及预期
• 煤价大幅下跌风险