20260427-国盛证券有限责任公司-华阳股份-600348.SH-煤炭量增降本关注成长性_钠电_碳纤维业务或存惊喜_4页_658kb

华阳股份 (600348.SH) 总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）在2025年及2026年第一季度发布了其财务数据与业务进展。尽管2025年公司营业收入和归母净利润同比分别下降14.43%和23.45%，但2026年第一季度营业收入和归母净利润仍保持同比下降趋势，分别为15.33%和18.98%。公司通过量增降本策略，有效提升了盈利能力，尤其在煤炭主业上表现突出。

主要观点

煤炭主业：量增降本，产能释放路径清晰

• 产量与销量：2025年原煤产量为4161万吨，同比增长8.43%；商品煤销量为3960万吨，同比增长11.42%。2026年Q1原煤产量1027万吨，同比增长3.4%，环比增长4.8%；商品煤销量926万吨，同比增长5.8%，环比增长5.2%。
• 价格与成本：2025年吨煤售价453元/吨，同比下降20.1%；2026年Q1吨煤售价458元/吨，同比下降10.5%。公司通过深化“0+5”成本管控模式，2025年吨煤销售成本由339元/吨降至260元/吨，降幅达23.2%；2026年Q1吨煤成本为261元/吨，持续践行降本增效。
• 产能建设：七元矿（500万吨/年）已于2025年12月9日竣工投产；泊里矿（500万吨/年）建设有序推进；于家庄矿已于2025年6月取得探矿证，勘探工作基本完成。随着新矿井产能逐步释放，公司煤炭产量有望持续增长。

钠电、碳纤维业务取得里程碑式突破

• 钠离子电池：公司已完成钠电全产业链布局，拥有全球首条1GWh钠离子电芯、Pack及储能集成产线。核心产品“钠电煤矿应急电源”入选国家第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单，并已获得外部订单，商业化进程加速。万吨级正负极材料项目厂房工程已完成，2026年将重点开拓外部市场。
• 高性能碳纤维：公司全国首条12K小丝束T1000级高性能碳纤维于2025年11月30日建成投产，标志着在新材料领域取得重大技术突破，打破国外技术垄断，产品可广泛应用于航空航天、高端装备等领域。

高分红政策延续

公司持续践行对股东的回报承诺，2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.37元（含税），分红总额8.55亿元，股利支付率高达50.2%。

关键信息

• 投资建议：考虑到七元、泊里矿井投产贡献增量叠加2026年煤价上行，公司盈利预测被上调，预计2026-2028年归母净利润分别为24亿元、27亿元、28亿元，对应PE分别为15.3倍、13.7倍、12.9倍。
• 风险提示：煤价大幅下跌、在建矿井投产不及预期、钠电池项目进展不及预期。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务数据概览

股票信息

主要财务比率

总结

华阳股份在煤炭主业中通过量增降本策略有效应对了价格下行的压力，同时在钠电和碳纤维领域取得显著进展，展现出较强的成长潜力。公司维持高分红政策，增强了投资者信心。尽管面临一定的市场风险，但其未来盈利预期乐观，投资建议为“买入”。