20240428-国海证券-华阳股份-600348.SH-2024年一季报点评_一季度产销量下滑影响短期业绩_新_老能源未来皆有较大成长空间_5页_241kb

华阳股份2024年一季报研究报告总结

报告评级：维持“买入”
核心观点：一季度业绩受煤炭价格下跌和产销量下滑影响，未来随着产量恢复和煤价回升，业绩有望改善

关键数据与表现

• 股价：当前价93元，近两周区间73元-146元
• 报告期：2024年一季度营收616亿元，同比下降26.5%，净利87亿元，同比下降49.8%

投资要点

业绩下滑主因

1. 内外因素双重影响
   • 煤炭市场价格下跌
   • 公司煤炭产销量双降（产量↓26.5%，销量↓22.6%）
   • 单吨毛利率从去年同期的519元下降至386元，降幅达13个百分点

下游煤炭预测

1. 短期困境与长期希望
   • 山西整体煤矿产量因安检下降189%，公司产能受影响
   • 预计新旧能源业务皆有增长潜力，未来产量有望逐步恢复

未来机遇

1. 行业周期底部回升
   • 近期动力煤和无烟煤价格企稳回升
   • 平舒矿、榆树坡矿扩产至500万吨/年，新七元矿投产，将增加产量

投资建议

1. 盈利预测
   • 2024-2026年预计营收254/283/298亿元，净利润40.2/45.9/50.1亿元
   • 净利润率逐步改善，对应PE从837倍降至671倍

风险提示

1. 三大主要风险
   • 煤炭价格大幅下跌风险
   • 安全事故、矿井建设进度不及预期
   • 新能源转型业务的技术研发和市场需求风险

财务数据预测（截至2024年4月26日）

研究团队：陈晨（首席分析师）、王璇、林国松

注：本报告依据Wind数据及证券公司内部分析，相关信息以正式研究报告正文为准，投资需谨慎。