深度报告-20211115-浙商证券-威唐工业-300707.SZ-威唐工业深度报告_汽车冲压专家_动力电池箱体打开成长空间_16页_1mb

威唐工业深度报告总结

核心内容

威唐工业是一家专注于汽车冲压模具、冲压件及冲压自动化生产线的高新技术企业，拥有超过12年的研发经验。公司主要客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流汽车零部件企业，产品最终应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马等知名汽车品牌。

主要观点

• 传统业务盈利改善：公司传统冲压模具及冲压件业务因原材料价格和海运费用的下降，盈利能力有望反转。预计2021-2023年，公司营业收入将分别达到7.92亿元、11.84亿元、16.39亿元，同比增速分别为43%、50%、38%；归母净利润分别为0.55亿元、1.10亿元、1.70亿元，同比增速分别为74%、99%、54%。
• 新能源布局打开成长空间：公司积极布局动力电池箱体业务，已取得越南VINFAST某车型项目定点，预计2022年实现量产并确认收入。预计2025年动力电池箱体市场规模将达到401亿元，未来5年复合增速达53%。
• 估值与投资评级：公司2021-2023年的PE分别为57倍、29倍、19倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为27元，对应2022年39倍市盈率，目标市值为43亿元。

关键信息

1. 业务结构与市场地位

• 公司主营汽车冲压模具及冲压件，2020年冲压模具收入占比75%，冲压件收入占比21%。
• 海外收入占比75%，主要出口冲压模具，国内业务收入占比25%。
• 公司在冲压模具领域市场份额较低（约1.3%），但在冲压件领域为某全球电动车龙头车企供应商，占比约60%-70%。

2. 原材料与运输成本

• 原材料成本占营业成本约55%，预计未来几年钢材需求疲软，钢价有望回落。
• 海运费用大幅上涨，预计未来将逐步回归到中枢水平，对毛利率有正向影响。

3. 产品优势

• 技术优势：具备从工艺设计到模具制造的完整技术流程，提升产品精度和缩短制造周期。
• 运营优势：管理团队稳定，经验丰富，对客户需求和市场趋势有深刻理解。
• 质量优势：模具加工精度达到±0.01mm以内，使用寿命超过100万次。
• 客户资源：与多家国际知名汽车零部件供应商及整车厂商建立长期合作关系。
• 一体化服务：提供从设计到售后调试的全流程服务，提升客户满意度和市场竞争力。

4. 新业务布局

• 公司2019年成立威唐新能源，专注于新能源汽车的轻量化与智能安全解决方案。
• 产品包括钢制或铝制冲压电池包上盖、铝挤压下托盘总成、钢铝混合结构总成等。
• 已取得VINFAST项目定点，预计2022年量产，2023年配套车型年销量达4万辆，预计收入达1.92亿元。

5. 市场前景

• 2021年1-9月新能源乘用车销量达203万辆，渗透率达14%，预计2025年渗透率提升至45%。
• 动力电池箱体行业预计未来5年复合增速达53%，市场规模将达401亿元。

6. 财务预测

• 营业收入：预计2021-2023年分别为7.92亿元、11.84亿元、16.39亿元。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为0.55亿元、1.10亿元、1.70亿元。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为28%、30%、31%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.35元、0.70元、1.08元。

7. 风险提示

• 动力电池箱体业务风险：产销量不及预期可能导致收入低于预期。
• 传统业务风险：海运费或原材料价格下降幅度不及预期可能影响盈利能力恢复。

估值与投资建议

• 目标PE：2022年为39倍，2023年为27倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 目标价：27元。

可比公司

• 斯莱克、科达利、震裕科技、文灿股份、宁波精达、和胜股份、旭升股份等。
• 可比公司2022-2023年平均市盈率分别为39倍、27倍。

财务摘要

财务预测分析

三费预测

结论

威唐工业凭借其在汽车冲压模具及冲压件领域的深厚积累，以及在动力电池箱体业务上的积极布局，有望在未来几年实现业绩的快速增长。随着原材料和海运费用的下降，公司传统业务盈利能力有望改善。新能源汽车市场的持续增长将进一步推动公司新业务的发展，为公司打开中长期成长空间。因此，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为27元。