20211229-浙商证券-威唐工业-300707.SZ-威唐工业点评报告_越南客户首款电车交付；动力电池箱体明年有望放量_5页_904kb

报告摘要

威唐工业（300707）总结报告

核心内容概述

威唐工业（股票代码：300707）在2021年12月25日迎来了越南VinFast品牌的首款纯电动车型VFe34的交付仪式，标志着越南正式加入新能源汽车生产国行列。同时，公司已获得VinFast某车型动力电池箱体总成的项目定点，为未来新能源业务的扩展奠定基础。报告预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.5亿元、1.1亿元和1.6亿元，三年复合增速达72%。对应PE分别为64倍、31倍和20倍，维持“买入”评级。

主要观点

新能源业务进展显著：
- VFe34电动SUV成功交付，推动越南成为掌握清洁能源汽车生产技术的少数国家之一。
- VFe35和VFe36车型预计在2022年实现量产交付。
- 公司已取得VinFast某车型动力电池箱体总成的项目定点，生命周期为5年，未来有望放量。
传统主业与新能源业务协同成长：
- 冲压件业务：未来三年收入复合增速近100%，客户资源扩大，单车配套价值提升，盈利能力有望改善。
- 动力电池箱体业务：预计2025年国内市场规模达300-400亿元，公司积极拓展新客户。
- 锂电设备业务：通过参股宁波久钜，正积极研发新能源装备，拓展技术布局。
财务表现与估值：
- 2021年预计主营收入786百万元，同比增长42%；归母净利润50百万元，同比增长58%。
- 2022年主营收入预计增长52%，归母净利润增长110%；2023年主营收入增长39%，归母净利润增长55%。
- PE从2021年的64倍降至2023年的20倍，估值持续优化，投资价值凸显。

关键信息

产品与市场进展

VFe34交付：越南首款国产纯电动SUV，售价约19.4万元人民币，续航约300公里，交付量达2.5万辆以上。
智能功能：集成VinBigdata研发的声控虚拟助手，可实现预约挂号、机票预订、看电影、网购等功能。
电池租赁服务：推出电池租赁服务，每月租金从65.75万越盾起，最多500公里，超里程需按单价付费。
充电服务：公共充电站充电费为2834越盾/kWh（含增值税）。

项目定点与业务拓展

动力电池箱体项目：2021年5月13日获得VinFast某车型动力电池箱体总成项目定点。
业务布局：公司通过并购嘉兴威唐新能源科技有限公司，布局新能源汽车电池箱体业务，提升技术实力。
未来增长点：动力电池箱体业务预计在2022年下半年放量，新定点订单可期，推动公司业绩增长。

财务预测与指标

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	555	786	1198	1671
归母净利润	32	50	105	163
每股收益	0.20	0.32	0.67	1.04
P/E	101	64	31	20
ROE	5%	7%	13%	18%

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	38%	42%	52%	39%
归母净利润增长率	-13%	58%	110%	55%
毛利率	28%	26%	26%	27%
净利率	6%	6%	9%	10%
ROE	5%	7%	13%	18%
资产负债率	40%	43%	45%	49%
流动比率	4.32	3.14	2.64	2.10
速动比率	3.46	2.37	1.89	1.55
总资产周转率	0.53	0.61	0.82	0.96