深度报告-20211028-中泰证券-华达科技-603358.SH-汽车冲压件领域龙头_布局新能源业务打开成长空间_26页_2mb

华达科技（603358）总结

核心内容

华达科技是中国汽车冲压件领域的龙头企业，深耕汽车金属零部件制造多年，产品覆盖乘用车车身冲压件、管类件等多个传统汽车零部件细分领域。公司通过收购江苏恒义和深圳云图，快速切入新能源汽车零部件及汽车电子业务领域，布局新能源汽车电池托盘、电机壳、TPMS等业务，形成多元化发展态势。公司实施“总部经济”发展战略，设立多个分公司，实现与主机厂的近距离生产配套服务，提升市场响应能力和产品竞争力。

主要观点

• 行业地位：华达科技已成为国内汽车冲压件领域龙头，拥有优质客户群，包括本田、丰田、上汽、一汽大众、特斯拉等国际和国内知名整车厂。
• 业务布局：公司主营汽车零部件及模具业务，2020年占比分别为92.49%和3.68%。公司通过收购进入新能源汽车领域，重点发展电池托盘、电机壳等产品。
• 财务表现：2021年上半年公司营收同比增长45.70%，归母净利润同比增长116.91%。公司毛利率和净利率持续提升，经营性现金流保持稳定增长。
• 市场前景：汽车行业景气度维持高位，新能源汽车迎来爆发式增长，为公司带来新的增长点。预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.01亿元、4.92亿元、6.39亿元，对应PE分别为21.28倍、17.36倍、13.36倍。
• 竞争优势：公司拥有核心工艺技术，具备同步开发能力。同时，通过设立分部基地、推进智能化制造，实现降本增效，增强市场竞争力。

关键信息

• 股权结构：公司股权较为集中，陈竞宏先生为第一大股东，持股55.09%。
• 客户资源：公司是多个知名整车厂商的一级供应商，客户结构优质，覆盖日系、德系、美系及自主品牌。
• 技术优势：公司设立国家模具CAD工程研究中心华达分中心，掌握多项核心技术，包括自动化冲压模具、高强度冲压件工艺等。
• 产能布局：公司在江苏溧阳、福建宁德、广东广州、四川成都等地布局产线，提升新能源业务产能。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营收分别为61.28亿元、82.14亿元，净利润持续增长，未来增长空间广阔。

风险提示

• 汽车行业景气度下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 业务集中于主要客户
• 新能源汽车政策调整
• 业绩不及预期
• 市场空间测算偏差
• 研报信息更新不及时

投资逻辑

华达科技通过实施“总部经济”发展战略，实现了与主机厂的近距离生产配套服务，增强了市场响应能力和产品交付效率。公司同步开发能力突出，拥有丰富的客户资源和强大的技术实力，为公司持续增长奠定基础。2018年收购江苏恒义，快速进入新能源汽车零部件领域，进一步拓展业务版图。公司未来在新能源汽车领域的布局有望带来业绩爆发，成为公司新的增长引擎。

总结

华达科技作为国内汽车冲压件领域龙头，具备强大的技术实力和丰富的客户资源。公司通过收购快速拓展新能源汽车零部件业务，形成多元化发展格局。随着新能源汽车市场爆发式增长，公司有望实现业绩快速增长。尽管面临行业风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。