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杉杉股份2022年半年报及投资分析总结

核心内容概述

杉杉股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是扣非归母净利润表现突出，同时公司积极布局负极材料和偏光片业务，以增强市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

2022年上半年业绩表现

• 归母净利润：预计2022H1实现归母净利润16~17亿元，同比增长111~124%。
• 扣非归母净利润：预计2022H1实现扣非归母净利润13.5~14.5亿元，同比增长87~100%。
• 2022Q2业绩：
  • 归母净利润：7.9~8.9亿元，环比增长-2~11%，同比增长74~95%。
  • 扣非归母净利润：7.4~8.4亿元，环比增长20~36%，同比增长66~89%。

负极业务盈利修复

• 2022Q2，公司包头二期6万吨/年产能陆续投产，预计贡献负极产量1万吨以上。
• 负极产品销量预计达4万吨。
• 受焦类原材料涨价影响，2022Q1负极单位利润从0.6万元/吨下滑至0.5万元/吨。
• 假设公司通过调价、自供石墨化和技术创新将盈利能力修复至2021年水平，预计2022Q2负极业务贡献净利润约2.4亿元。

偏光片业务稳中向好

• 偏光片业务产销规模全球领先，南京和广州基地维持满产。
• 张家港和四川绵阳产线有序推进，预计2022年底偏光片产能达1.9亿平。
• 2022Q2偏光片业务预计贡献营业收入25亿元，假设净利率达14%，则贡献净利润约3.5亿元。

未来产能扩张计划

• 公司投资50亿元建设年产4万吨硅基负极材料一体化基地，分两期建设：
  • 一期：1万吨/年，预计2023年底完工。
  • 二期：3万吨/年，预计2024年底开工。
• 公司快充产品性能优异，硅氧负极材料开发领先行业，新增产能有望有效消化并带来超预期收益。

全年盈利预测

• 预计2022年公司经营稳固，偏光片业务与负极业务合计贡献净利润约27亿元。
• EPS预测：2022~2024年分别为1.55元、1.96元、2.31元。
• 复合增长率：未来三年归母净利润复合增长率预计为14%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

财务指标预测

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 新产品和新技术开发不确定性。
• 业绩下滑风险。
• 汇率波动风险。
• 扩产进度不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 持有：涨幅介于10%~20%。
• 中性：涨幅介于-10%~10%。
• 回避：跌幅介于-20%~-10%。
• 卖出：跌幅超过20%。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%~5%。
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师韩晨。
• 数据来源：Wind，西南证券。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。