20230923-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-杉杉股份更新报告_负极一体化稳步投产_4C快充负极出货高增_3页_432kb

杉杉股份报告总结

公司业绩概况

2023年上半年，公司营业收入同比下降12.11%，归母净利润同比下降39.01%，主要受产品价格下滑和权益法核算影响。但第二季度营收环比增长12.79%，毛利率环比提升显著，显示业绩环比好转。

负极材料业务进展

• 人造石墨出货量保持行业领先，市场份额稳固。
• 动力类4C快充负极材料出货快速增长，已实现规模化供应，采用第三代液相包覆技术，兼顾高容量和快充性能。
• 新一代硅碳产品已通过下游客户测试，并获得美国和日本专利授权。
• 千吨级硬碳生产线预计2023年第三季度投产。
• 石墨化技术方面，建设新型低成本连续石墨化工艺，正处于合作开发阶段，支持产能扩展和成本优化。

偏光片业务表现

• 第二季度销量和营业收入环比增长，盈利水平改善。
• 成功量产多款高端偏光片，包括TV、IT和手机用LCD产品，以及OLED手机偏光片。
• 推进新型应用，如VR显示端偏光片已完成开发，正在客户认证；车载偏光片完成技术和专利储备，加速产品开发。

投资建议与估值

• 维持“买入”评级，认为公司是负极材料和偏光片头部供应商，产能和技术优势支持长期发展。
• 盈利预测下调：原预计2023-2025年归母净利润分别为27.18亿元、36.80亿元、44.86亿元，现下调至20.21亿元、30.87亿元、38.20亿元；EPS从0.89元、1.36元、1.69元调整为0.89元、1.36元、1.69元（数据需核对）。
• 估值调整：对应PE从11.55倍、8.05倍、7.00倍调整到15.00倍、10.00倍、8.00倍。

风险提示

• 新能源车销量不及预期，可能影响材料需求。
• 材料价格上涨或产品验证不及预期，将干扰出货和收益。
• 产业链去库存和行业竞争加剧，已导致盈利预测下调。

以上总结基于报告内容，供参考。实际投资决策应结合自身情况和最新市场变化。