20220812-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-杉杉股份2022年中报业绩点评_负极产能落地保障业绩高增_动力市场快充放量加速_3页_399kb

杉杉股份(600884) 2022年中报业绩总结

核心内容概述

杉杉股份在2022年上半年实现营业收入107.72亿元，同比增长8.30%；归母净利润16.61亿元，同比增长118.65%。公司主要业务包括负极材料、偏光片、电解液、正极材料等，其中负极材料和偏光片是业绩增长的主要驱动力。

主要观点与关键信息

负极材料业务表现突出

• 收入与利润增长：2022年上半年负极材料业务收入35.0亿元，同比增长112.7%；归母净利润达3.8亿元，同比增长64.6%。
• 产能提升：包头6万吨产能已实现达产，第三季度四川眉山10万吨一体化项目将释放石墨化产能，年底石墨化率有望提升至50%以上，远期目标为80%以上。
• 产品升级：快充类出货占比提升至60%，消费5C产品已实现批量应用，动力4C产品切入头部电池厂；储能领域万次循环寿命产品已批量供应海外；硅基负极通过电池厂和电动工具厂认证，第二代硅氧已实现批量出货，规划4万吨硅基负极产线。

偏光片业务利润增长显著

• 收入与利润：2022年上半年收入57.3亿元，同比增长25%；归母净利润8.0亿元，同比增长55%。
• 政策与产品优势：受益于原材料进口免缴关税政策及产品结构调整，产线稼动率高；广州新增产线已试生产，正加速认证和产能爬坡。
• 高端产品布局：OLED、大尺寸、低功耗、超薄化、环保型等新产品逐步推进，大批量生产应用即将来临。

其他业务情况

• 电解液业务：上半年收入5.1亿元，同比增长80.2%；归母净利润9481万元，同比增长116.8%。公司自产六氟磷酸锂，具有成本优势。
• 正极材料业务：2022年上半年巴斯夫杉杉净利润7.93亿元，按公司49%权益计算，贡献收益3.88亿元。
• 业务调整：充电桩业务已出售；光伏组件签订战略协议；储能资产51%股权已转让。

盈利预测与估值

• 盈利预测：维持2022-2024年归母净利润预测分别为33.84亿元、44.71亿元、53.94亿元，对应EPS分别为1.51元、2.00元、2.41元。
• 估值水平：当前股价对应的PE分别为19倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：新能源汽车销量不及预期。
• 项目风险：项目建设进度不及预期。
• 成本风险：原材料价格持续上涨。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司维持“买入”评级。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未具体说明。

公司基本信息

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