20220426-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-对外投资事件点评_拟建设云南30万吨负极项目_加速一体化产能布局_3页_765kb

杉杉股份(600884)总结报告

核心内容

杉杉股份（600884）计划在云南安宁建设年产30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，进一步加速其在负极材料领域的产能布局。该项目将分为两期建设，一期20万吨、二期10万吨，建设周期均为16个月，固定资产投资总额约为97亿元（不含流动资金）。项目覆盖从原材料加工到成品加工的全部工序，且工艺路线已在公司现有生产基地验证。

主要观点

• 产能扩张与一体化布局：通过云南项目，公司将进一步扩大负极材料产能，提升一体化生产水平，增强对石墨化环节的自供能力，从而降低生产成本，提高盈利水平。
• 能源优势利用：云南、四川、内蒙古等地具备丰富的煤电和水电资源，公司可充分利用当地低电价优势，提升生产效率和成本控制能力。
• 产业链深度绑定：公司与多家一线电池厂商（如宁德时代、比亚迪、ATL）以及上游材料供应商（如锦州石化）保持紧密合作，有效保障原材料供应和产品出货。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为33.75亿元、44.66亿元、53.25亿元，对应EPS分别为1.58元、2.08元、2.48元，当前PE为12倍，估值具备吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

投资项目详情

• 项目名称：云南安宁30万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目
• 建设周期：16个月（分两期建设）
• 投资总额：约97亿元（不含流动资金）
• 产能规划：一期20万吨，二期10万吨
• 工艺路线：覆盖原材料加工、低温改性、石墨化、碳化、成品加工等工序

当前产能与规划

• 现有负极产能：12万吨
• 石墨化配套产能：4.2万吨
• 2022年Q3达产：内蒙古包头二期6万吨负极（配套5.2万吨石墨化）
• 2022年底负极有效产能：预计达18万吨，石墨化自供率超50%
• 其他项目：四川眉山20万吨负极一体化项目（一期10万吨将于2022年底投产）

上下游合作

• 合作厂商：比亚迪、宁德时代、ATL、中石油昆仑资本等
• 保障供应：与锦州石化绑定，保障针状焦供应

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 原材料及石墨化环节价格波动
• 新能源汽车销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 评级标准：预期证券相对沪深300指数涨幅超过20%

法律声明

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