20220329-浙商证券-杉杉股份-600884.SH-2022Q1业绩预告点评_负极扩产进入投产高峰期_硅碳负极出货可期_3页_781kb

报告摘要

杉杉股份在2022年第一季度实现了归母净利润7.5亿至8.5亿元，同比增长148%至181%。这一业绩增长主要得益于新能源汽车行业的高景气度、偏光片业务的合并以及出售湖南永杉锂业股权带来的投资收益。公司同时保持了良好的现金流表现，且未来业务发展充满潜力。

业绩大幅增长：2022年Q1公司净利润显著增长，主要受新能源车需求带动、偏光片业务合并及投资收益影响。2022年1-2月营收约32.14亿元，同比增长44%，归母净利润约5.66亿元，同比增长313%。
负极材料产能扩张：公司负极材料产能持续扩张，内蒙基地一期4万吨已投产，二期6万吨正在爬坡；四川眉山基地拟建20万吨一体化项目，一期10万吨已于2022年1月开工。预计2023年新增产能全部释放，总产能将达30万吨。
石墨化自供率提升：新建产线均配套石墨化产线，提升自供率与生产效益。公司与锦州石化深度绑定，保障针状焦供应。
硅碳负极技术领先：硅氧负极产品具备致密稳定结构、低膨胀和长循环稳定性等优势，已在消费类市场批量应用，动力电池领域送样通过评测，发展前景广阔。
业务聚焦调整：公司逐步剥离正极材料业务，2021年转让杉杉能源控股权至巴斯夫，2022年初出售永杉锂业100%股权，重新聚焦于负极材料和偏光片业务。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为32.04亿元、32.22亿元、42.17亿元，对应EPS分别为1.50元、1.50元、1.97元/股。当前PE为17.78倍，未来估值有望进一步下降。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强增长潜力。

年度	营收	归母净利润	EPS	PE
2021E	28.13	32.04	1.50	17.89
2022E	37.66	32.22	1.50	17.78
2023E	48.88	42.17	1.97	13.59

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	10709	30076	27817	46294
现金	3083	9271	11916	15747
负流动负债	6850	18980	12476	25371
长期负债	3783	4981	6308	7624
负债合计	10633	23961	18784	32995
归属母公司股东权益	12408	18866	22088	26305

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	329	1471	2579	3856
投资活动现金流	662	173	-1030	-1081
筹资活动现金流	-466	4543	1097	1056
现金净增加额	526	6187	2646	3831

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	8216	28131	37658	48879
营业成本	6703	22605	30393	39560
营业利润	309	4617	4480	5857
净利润	205	3907	3791	4961
EBITDA	1121	5421	5491	7104

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-5.35%	242.39%	33.87%	29.80%
净利率	1.00%	18.32%	14.03%	15.43%
ROE	2.32%	15.77%	13.10%	14.37%
毛利率	2.50%	13.89%	10.07%	10.15%
资产负债率	52.59%	30.05%	45.98%	30.55%
P/E	415.22	17.89	17.78	13.59
P/B	30.07	10.66	10.41	7.81