20210907-西部证券-桃李面包-603866.SH-2021年中报点评_Q2业绩环比改善_H2盈利改善可期_7页_338kb

桃李面包2021年中报总结

核心内容

桃李面包（603866.SH）2021年H1业绩数据显示，公司整体表现有所改善，特别是在第二季度（Q2）实现了营收和利润的环比增长。尽管上半年归母净利润同比略有下降，但Q2表现积极，净利率基本恢复至疫情前水平。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年H1公司营收29.39亿元，同比增长7.32%；
  • 归母净利润3.69亿元，同比减少11.59%；
  • 扣非净利润3.38亿元，同比减少13.69%；
  • Q2营收16.13亿元，同比增长13.87%，环比增长21.54%；
  • Q2归母净利润2.06亿元，同比减少7.52%，环比增长26.84%；
  • Q2扣非归母净利润1.9亿元，同比下降7.28%，环比增长29.05%。

• 净利率变化：

  • Q2净利率为12.8%，同比下降2.97pct；
  • 主要原因包括原材料价格上涨、社保减免政策退出导致营业成本上升，以及销售费用率上升0.35pct；
  • 尽管净利率同比下滑，但环比改善，基本恢复至疫情前水平。

• 市场拓展：

  • 公司在华东、华南、西南等地区经销商数量显著增加，渠道和终端开拓取得进展；
  • 全国终端覆盖达31万个，较年初增加约2万个。

• 产品竞争力：

  • 明星产品和新品表现良好，如醇熟、巧乐角面包、岩烧乳酪蛋糕等；
  • 新品开发与推广提升了公司产品综合竞争力。

• 产能扩张：

  • 江苏产线已投产，实际产能达0.83万吨，预计未来2-3年逐步释放；
  • 沈阳、浙江、四川、青岛等产线正在建设中，合计设计产能15.74万吨；
  • 产能释放将为公司带来更大的营收增长空间。

• 盈利展望：

  • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.04亿元、10.8亿元、12.95亿元；
  • EPS分别为0.95元、1.13元、1.36元；
  • 对应PE分别为30.4X、25.4X、21.2X，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料价格持续上涨；
• 新渠道开拓进度不及预期；
• 新产能释放速度不及预期。

结论

综上所述，桃李面包在2021年H1业绩虽受高基数影响出现同比下滑，但Q2表现强劲，营收和利润均实现环比增长，净利率恢复至疫情前水平。公司通过加速产能扩张和新市场开拓，为未来增长奠定基础，且在短保面包领域具备领先地位和较高行业壁垒。预计公司未来三年盈利将持续改善，维持“买入”评级。