20210811-太平洋-桃李面包-603866.SH-桃李面包中报点评_需求逐步恢复_业绩有望改善_5页_703kb

报告摘要

桃李面包发布2021年中报，整体表现显示公司收入和利润有所波动，但其市场扩张和产能布局持续推进，未来增长潜力较大。根据太平洋证券的分析，公司短期面临疫情后消费不景气的影响，但长期来看，凭借成熟的商业模式和持续的市场拓展，业绩有望稳步提升。

收入增长：2021年上半年实现营收29.39亿元，同比增长7.32%。其中，第二季度营收同比增长13.87%，显示复苏趋势。
利润下滑：归母净利润为3.69亿元，同比下降11.59%；归母扣非净利润为3.38亿元，同比下降13.69%。主要受疫情后消费疲软影响。
产品表现：面包和粽子业务分别同比增长7.16%和60.49%，但增速中枢下移，显示整体需求不振。
区域表现：成熟市场（东北、华北）增长缓慢，西南地区恢复较好；新市场（华东、华南、华中）表现不一，其中华中处于测试阶段，收入波动较大，而华南市场逐步步入正轨。
成本与费用：毛利率同比下降15.82个百分点，但销售费用率下降11.71个百分点，显示运营基本恢复正常。
盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为11%、17%、19%，净利润增速分别为3%、22%、22%。对应EPS分别为0.96、1.17、1.43元/股。
投资评级：基于2022年业绩预测，给予35倍PE估值，目标价40元，维持“增持”评级。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5963	6611	7762	9203
增长率（%）	6%	11%	17%	19%
净利润（百万元）	883	912	1114	1362
增长率（%）	29%	3%	22%	22%
摊薄每股收益（元）	0.93	0.96	1.17	1.43
P/E（倍）	35	34	28	23

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间