20220330-西部证券-桃李面包-603866.SH-2021年年度报告点评_21年收入_利润整体承压_22年边际改善可期_7页_329kb

桃李面包2021年年度报告总结

核心内容概述

桃李面包（603866.SH）2021年年度报告显示，公司全年营业收入同比增长6.24%，但归母净利润和扣非净利润分别下降13.54%和14.40%。2021年第四季度，营业收入同比增长5.08%，但净利润略有下滑。2022年公司计划实现收入和利润10%的增长，预计随着产能释放和产品提价，公司业绩将出现边际改善。

主要观点

• 收入端承压：2021年公司受限电和疫情影响，整体收入增长乏力，但华东、华南、华中地区表现较好，分别增长16.85%、15.48%、48.38%。面包糕点作为核心业务，贡献了约98%的收入。
• 利润端下滑：2021年毛利率下降3.7个百分点至26.3%，净利率下降2.8个百分点至12%。主要原因是原材料成本上涨和去年同期成本基数较低。销售费用率和财务费用率有所缩减，部分缓解了利润压力。
• 2022年展望：公司设定10%的收入和利润增长目标，预计受益于产能释放和产品提价，利润将出现边际改善。新增产能主要集中在东北、华东、华南地区，合计超过29万吨。
• 投资建议：公司未来三年收入和利润预计分别为70.64亿元、81.09亿元、92.93亿元，归母净利润预计为8.42亿元、9.81亿元、11.45亿元。维持“买入”评级，预计未来表现优于市场基准指数20%以上。

关键信息

2021年业绩表现

• 营业收入：63.35亿元，同比增长6.24%
• 归母净利润：7.63亿元，同比下降13.54%
• 扣非净利润：7.16亿元，同比下降14.40%
• 毛利率：26.3%，同比下降3.7pct
• 净利率：12%，同比下降2.8pct

2022年增长目标

• 收入目标：同比增长10%
• 利润目标：同比增长10%
• 新增产能：沈阳、浙江、青岛、泉州、广西、长春等基地新增产能合计超29万吨
• 提价策略：2021年第四季度公司对部分产品进行提价，以缓解成本压力

财务预测（2022-2024）

风险提示

1. 产能投放不及预期：新建产能若未能按计划投产，可能影响收入增长。
2. 原材料成本上涨：若成本持续上升，提价策略可能难以完全抵消影响。
3. 疫情反复影响需求：疫情可能继续对市场需求造成扰动。

总结

桃李面包2021年业绩受到限电和疫情双重影响，收入和利润均出现下滑。然而，公司积极布局产能扩张和产品提价策略，预计2022年将实现收入和利润的10%增长。未来三年公司业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。需关注原材料成本、产能释放进度及疫情对需求的影响。