20151102-中泰证券-电气设备与新能源_板块加速分化_电动车板块业绩靓丽_39页_1mb

电气设备与新能源行业季度报告总结

核心内容概览

2015年前三季度，电气设备与新能源行业整体呈现增长态势，全行业实现收入6167.6亿元，同比增长9.79%，净利润313.4亿元，同比增长26.13%。新能源汽车板块成为增长亮点，实现收入2063.4亿元，同比增长17.98%，净利润100.8亿元，同比增长68.15%。行业内部板块分化明显，部分子行业表现强劲，而其他领域则面临下滑压力。

主要观点

• 新能源汽车板块：业绩增长显著，特别是第三季度，收入和净利润均实现大幅增长，其中比亚迪表现尤为突出，净利润增长404%。
• 一次设备板块：收入和净利润持续增长，受益于特高压建设和大宗商品价格下跌。特高压板块增速放缓，但整体仍保持增长。
• 二次设备板块：三季度业绩有所改善，预计四季度将持续好转。板块毛利率和净利率有所回升。
• 电力电子板块：上半年业绩增速放缓，但三季度因积极开拓新业务领域而有所提速，毛利率和净利率均有所提升。
• 光伏板块：收入稳中有升，净利润增长稳定，第三季度净利率显著提升。板块内出现明显分化，一线企业表现优异。
• 风电板块：前三季度及第三季度净利润增长较好，尤其是金风科技表现突出，但板块内分化加剧。
• 核电板块：收入和净利润均出现下滑，主要受新电站审批和开工速度放缓影响。
• 其他电力设备：整体收入和净利润增长有限，部分公司出现亏损。

关键信息

1. 行业整体情况

• 2015年前三季度：行业总收入6167.6亿元，同比增长9.79%；净利润313.4亿元，同比增长26.13%。
• 第三季度：总收入2206.9亿元，同比增长10.69%；净利润129.6亿元，同比增长12.83%。
• 毛利率与净利率：2015年前三季度毛利率为20.10%，同比增长0.97个百分点；净利率为5.71%，同比增长0.69个百分点。
• 行业分化：不同子行业增长差异显著，新能源汽车和电力电子板块表现突出，而其他电力设备和核电板块则面临下滑压力。

2. 新能源汽车板块

• 收入与利润：前三季度收入2063.4亿元，同比增长17.98%；净利润100.8亿元，同比增长68.15%。
• 第三季度：收入738.4亿元，同比增长24%；净利润48.5亿元，同比增长166%。
• 行业结构：包含33家公司，涵盖锂电池、电机电控和整车企业，其中比亚迪贡献显著。

3. 一次设备板块

• 收入与利润：前三季度收入1417.8亿元，同比增长5.42%；净利润87.4亿元，同比增长7.34%。
• 特高压板块：前三季度收入650.9亿元，同比增长3.60%；净利润43.9亿元，同比增长6.45%。
• 中压电气板块：前三季度收入71.3亿元，同比增长4.52%；净利润5.5亿元，同比下降7.80%。
• 低压电气板块：前三季度收入155.4亿元，同比下降4.68%；净利润15.8亿元，同比下降2.59%。

4. 二次设备板块

• 收入与利润：前三季度收入226.9亿元，同比增长0.99%；净利润17.4亿元，同比下降18.30%。
• 第三季度：收入87.6亿元，同比增长10.38%；净利润9.3亿元，同比增长27.33%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为32.79%，同比下降0.49%；净利率为8.26%，同比下降2.39%。

5. 电力电子板块

• 收入与利润：前三季度收入188.1亿元，同比增长20.05%；净利润25.0亿元，同比增长23.53%。
• 第三季度：收入69.3亿元，同比增长23.12%；净利润10.8亿元，同比增长54.51%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为21.35%，同比提升0.93%；净利率为6.37%，基本持平。

6. 光伏板块

• 收入与利润：前三季度收入449.2亿元，同比增长15.83%；净利润17.8亿元，同比下降6.70%。
• 第三季度：收入169.1亿元，同比增长26.22%；净利润11.4亿元，同比增长21.28%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为21.31%，同比增长0.05%；净利率为5.78%，同比下降0.60%。

7. 风电板块

• 收入与利润：前三季度收入472.7亿元，同比增长40.02%；净利润40.0亿元，同比增长62.47%。
• 第三季度：收入201.2亿元，同比增长35.74%；净利润16.9亿元，同比增长29.77%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为24.55%，同比增长0.47%；净利率为8.66%，同比增长1.24%。

8. 其他发电设备

• 收入与利润：前三季度收入904.8亿元，同比下降4.34%；净利润22.5亿元，同比下降36.56%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为17.55%，同比下降0.86%；净利率为4.64%，同比下降0.95%。

9. 其他电力设备

• 收入与利润：前三季度收入265.7亿元，同比下降1.19%；净利润11.2亿元，同比增长8.69%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为19.16%，同比下降0.02%；净利率为4.51%，同比增长0.48%。

10. 投资建议

• 新能源汽车产业链：持续看好动力电池、电机电控和整车龙头，如比亚迪、汇川技术、国轩高科等。
• 电力电子板块：短期政策可能带来催化剂，行业空间较大，值得重视。
• 电网二次设备和中压设备：预计明年将有较好增长，尽管今年受宏观经济影响。
• 特高压板块：增速放缓，后续增长压力较大。
• 智能电表板块：因招标周期和转型影响增长较好。
• 电线电缆板块：收入稳中有升，净利润大幅上涨，未来转型效果值得期待。
• 风电板块：虽然前三季度业绩靓丽，但明年展望相对保守，龙头标的与运营弹性标的依然看好。
• 光伏板块：制造龙头和电站运营优质标的仍是重点投资方向。
• 核电板块：整体下滑，但已重启，预计明年改善。

11. 投资组合建议

• 电动车：比亚迪、汇川技术、国轩高科、正海磁材、信质电机、长园集团、大洋电机、杉杉股份。
• 工业4.0：汇川技术、长园集团、黄河旋风、宏发股份、新时达。
• 电改&能源互联网：智光电气、炬华科技、新联电子、中恒电气、北京科锐、四方股份。
• 光伏&能源互联网：阳光电源、江苏旷达、东方能源、林洋电子、特变电工。
• 国企改革：东方能源、福能股份、国电南瑞、国电南自、华光股份。
• 风电：金风科技、福能股份、天顺风能。
• 配网：北京科锐、合众科技、国电南瑞、许继电气、置信电气。
• 储能：阳光电源、比亚迪、圣阳股份、雄韬股份。
• 特高压：平高电气、许继电气。
• 核电：台海核电。

12. 风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期

总结

2015年前三季度，电气设备与新能源行业整体呈现增长态势，但板块间分化明显。新能源汽车板块表现最为突出，受益于政策支持和市场需求增长。一次设备板块收入和净利润稳定增长，受益于特高压建设。二次设备板块三季度有所改善，预计四季度将持续好转。电力电子板块业绩在三季度有所提速，毛利率和净利率均有所提升。光伏和风电板块收入稳中有升，净利润增长较好，但板块内出现明显分化。核电和其他电力设备板块则面临收入和利润下滑压力，但预计明年将有所改善。