20151102-广发证券-电气设备行业_新能源稳健增长_电力设备略有下滑_15页_2mb
报告摘要
电气设备行业总结
核心内容
2015年前三季度，电力设备新能源行业整体收入增长11.7%，净利润增长29.8%。其中，电力设备收入和净利润分别微降0.4%和5.4%，而新能源行业收入增长27.2%，净利润增长93.3%，显示出新能源行业的强劲增长势头。
主要观点
- 新能源行业稳健增长：新能源行业整体表现优于电力设备，尤其在风电、光伏和锂电领域，收入和利润均实现显著增长。
- 风电行业受益于抢装行情：风电企业在前三季度收入增长43.7%，净利润增长59.0%。风电制造板块表现尤为突出，收入增长49.0%。
- 光伏行业受益于新增装机增长：光伏企业收入增长21.8%，净利润增长53.0%。光伏制造板块收入增长33.5%，净利润增长66.5%。
- 锂电行业增长迅速：锂电板块收入增长24.9%，净利润增长128.2%。其中锂电模组收入增长44.2%，净利润增长92.6%。
- 电力设备板块增长放缓：电力设备行业整体收入和净利润小幅下滑，主要受宏观经济低迷和用电需求疲软影响。
- 部分细分行业盈利能力下降：保护及监控、中压和发电设备等板块盈利能力下降，而锂矿和锂电隔膜毛利率上升。
关键信息
各细分行业表现
| 行业分类 | 收入增长率 | 净利润率增长率 | 毛利率变化 | 净利润率变化 |
|---|---|---|---|---|
| 风电制造 | 49.0% | 68.8% | +0.8% | +1.0% |
| 风电运营 | 4.9% | -6.1% | +0.3% | -0.9% |
| 光伏制造 | 33.5% | 66.5% | +1.7% | +1.8% |
| 光伏运营 | 8.0% | 3.6% | +2.1% | +0.1% |
| 锂电正负极 | 6.5% | 249.3% | -2.6% | +11.6% |
| 电解液 | 5.3% | 4.7% | +1.8% | -0.0% |
| 锂电隔膜 | -0.6% | 108.9% | +4.3% | +4.0% |
| 锂电模组 | 44.2% | 92.6% | +2.4% | +1.4% |
| 锂矿 | 39.3% | 542.9% | +10.3% | +5.4% |
| 新能源整车 | 25.8% | 131.2% | +1.1% | +2.0% |
| 发电设备 | -3.6% | -25.2% | -0.6% | -3.4% |
| 高压 | 0.1% | 4.3% | +1.2% | +0.3% |
| 中压 | 5.9% | 2.7% | -1.1% | -0.3% |
| 低压 | -6.4% | -4.4% | +1.7% | +0.2% |
| 电缆 | 7.1% | 21.6% | +0.8% | +0.4% |
| 保护及监控 | -13.9% | -47.7% | -2.0% | -3.2% |
| 用电 | 38.1% | 44.8% | +3.8% | +37.9% |
| 工控 | 12.1% | 16.1% | +0.2% | +14.2% |
| 高压变频 | 32.3% | 282.0% | -1.9% | +11.5% |
| 发电厂环保 | -5.7% | -55.6% | -0.9% | -4.7% |
行业趋势
- 结构性机会明显：分析师建议重点关注新能源汽车、电改和储能等领域的结构性机会。
- 风险提示：宏观经济复苏缓慢、固定资产投资增速下滑和行业竞争加剧是主要风险。
行业营运能力
- 存货周转：发电厂环保、保护监控和发电设备的存货周转天数增加，表明这些行业面临较大的存货压力。
- 应收账款周转：发电厂环保和高压行业的应收账款周转天数显著上升，显示下游客户压款严重，行业现金流压力较大。
- 现金流改善：锂电、光伏和风电板块现金流状况有所改善，尤其是锂电模组和光伏制造。
相关研究
| 研究标题 | 日期 |
|---|---|
| 电气设备行业:新能源逐步转好，电力设备业绩平稳 | 2015-09-07 |
| 电气设备行业:充电设施、储能、合同能源管理将是能源互联网的重要入口 | 2015-06-23 |
| 电气设备行业:电力设备增长放缓，新能源复苏明显 | 2015-05-08 |
投资建议
分析师建议投资者关注新能源汽车、电改和储能等领域的结构性机会，同时警惕宏观经济复苏缓慢、固定资产投资增速下滑和行业竞争加剧的风险。
图表索引
- 图1：扣除非经常性损益后净利润增长趋势（百万元）
- 表1: 电力设备新能源上市公司样本
- 表2：2015年前三季度电力设备新能源细分行业经营效益指标(百万元)
- 表3：重点公司2015年三季报概览
- 表4：2015年前三季度细分行业盈利能力分析
- 表5：2015年前三季度细分行业运营能力
- 表6：2015年前三季度各子行业现金流情况
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
