20230328-德邦证券-光威复材-300699.SZ-新产品放量对冲价格冲击_产能释放在即支撑长期成长_4页_884kb

光威复材 (300699.SZ) 买入评级分析总结

核心内容

光威复材（300699.SZ）是一家位于化工/化学纤维行业的公司，2023年3月27日发布2022年年度报告，2022年实现营收约25.11亿元，同比下降3.69%，但归母净利润约9.34亿元，同比增长23.19%。公司每10股派发现金股利7元，同时以资本公积金转增股本，总股本将增加至8.29亿股。

主要观点

• 盈利能力增强：尽管营收受定型产品降价及海外订单减少影响，但公司通过新产品放量和碳梁出口汇兑收益，实现整体毛利率提升4.65个百分点至49.08%，归母净利润率提升8.1个百分点至37.2%。
• 业务结构优化：公司业务分为拓展纤维、能源新材料、通用新材料和制品及其他四大板块，其中航空市场占比最高（41.29%），新能源市场（风电、气瓶、热场）占比约30.54%，为公司提供了重要支撑。
• 新产品贡献显著：非定型产品持续放量，T700、T800和MJ系列产品分别占比39.57%、33.69%和23.66%，推动公司收入和利润增长。
• 产能扩张在即：公司2022年碳纤维年产能达3655吨，2023年将新增包头万吨级项目一期产能4000吨，预计2023年产能将跃升至7685吨/年，巩固小丝束碳纤维龙头地位。
• 投资建议：基于公司产能释放和产品结构优化，维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为11.13亿元、13.74亿元和15.92亿元，对应EPS分别为2.15元、2.65元和3.07元。

关键信息

股票数据

• 总股本：518.35百万股
• 流通A股：509.73百万股
• 52周内股价区间：42.08-90.00元
• 总市值：28,198.24百万元
• 每股净资产：9.41元

财务预测

估值指标

风险提示

• 军方客户订单存在不确定性
• 新产品开发进度不及预期
• 在建项目进度不及预期

投资逻辑

公司通过新产品放量和产能扩张，持续增强盈利能力，尽管短期业绩承压，但长期成长性良好。其全产业链布局和军民共驱的发展策略为其提供了稳定的收入来源和市场增长空间。随着2023年产能释放，公司有望进一步巩固其在小丝束碳纤维领域的龙头地位，并实现更高水平的盈利增长。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 王逸枫：德邦证券建筑建材行业研究员，具备产业与卖方研究复合背景，专注于新材料领域。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，信息来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，不保证信息准确性。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，报告内容不得擅自复制或分发，引用需经许可并注明出处。