20230328-安信证券-光威复材-300699.SZ-22年归母净利润+23.19_多元布局赋能长期发展_6页_867kb

报告摘要

光威复材2022年年报及2023年一季度业绩预告总结

核心内容

光威复材（300699.SZ）于2023年3月27日发布了2022年年报及2023年一季度业绩预告，整体经营保持稳健，盈利能力持续提升。尽管全年营业收入同比下降3.69%，但归母净利润增长23.19%，扣非归母净利润增长22.72%，显示出公司在非定型产品、高端预浸料及汇兑收益等方面的强劲表现。

主要观点

收入与利润表现：
- 2022年实现营业收入25.11亿元，同比下降3.69%。
- 归母净利润达9.34亿元，同比增长23.19%。
- 扣非归母净利润为8.74亿元，同比增长22.72%。
- 2023年一季度营收5.39亿元，同比下降9%；归母净利润1.60-1.70亿元，同比下降23%-18%。
业务板块表现：
- 碳纤维业务：全年销售收入13.86亿元，同比增长8.70%。受产品降价影响，两年累计减少收入6.77亿元，净利润影响5.76亿元。
  - 非定型产品贡献显著，2022年T700级、T800级和MJ系列高强高模纤维分别贡献收入2.24亿元（+36.99%）、1.90亿元（+81.51%）、1.34亿元（+39.23%）。
  - 内蒙古光威碳纤一期项目完成建设，设备安装中，预计产能释放将带来业绩增长。
- 风电碳梁业务：全年销售收入6.62亿元，同比下降18.12%，主要受海外客户订单调整影响。
- 预浸料业务：销售收入3.00亿元，同比下降16.60%。
- 复合材料板块：销售收入0.81亿元，同比下降16.08%。
- 精密机械板块：销售收入0.49亿元，同比增长2.19%。
- 光晟科技板块：销售收入0.25亿元。
盈利能力提升：
- 毛利率从44.4%提升至49.08%，主要因高附加值产品占比增加。
- 非定型碳纤维营收占比从14.3%提升至22.5%，有效弥补定型产品降价影响。
- 净利率从29.1%提升至37.2%，主要得益于期间费用率下降3.76%至9.85%。
- 汇兑收益0.92亿元对净利润增长起到积极作用。
财务与运营指标：
- 存货6.45亿元，同比增长56.57%，显示公司积极备产备货。
- 固定资产周转天数从155天增加至201天，表明资产使用效率有所下降。
- 流动比率和速动比率分别从4.34和3.80提升至4.24和3.46，显示短期偿债能力增强。
- 营运资金变动对现金流影响较大，2022年经营活动现金流净额为1.47亿元，同比下降87.69%。
投资建议与评级：
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价为89元。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为12.1、15.4、18.6亿元，对应估值分别为26X、20X、17X。
- 公司具备较强的军品业务壁垒，大额订单保障业绩增长；民品业务多点布局，未来增长潜力较大。

关键信息

2022年收入构成：
- 碳纤维业务：13.86亿元（55.2%）
- 风电碳梁业务：6.62亿元（26.34%）
- 预浸料业务：3.00亿元（11.93%）
- 复合材料板块：0.81亿元（3.2%）
- 精密机械板块：0.49亿元（1.95%）
- 光晟科技板块：0.25亿元（0.99%）
重要财务数据：
- 2022年毛利率49.08%，净利率37.2%，ROE 19.1%，ROIC 38.7%。
- 2023年预计净利润12.1亿元，同比增长29.2%。
- 2023年EPS预计为2.33元，对应PE估值25.9倍。
风险提示：
- 项目建设不及预期。
- 下游需求不及预期。
- 价格下降风险。

估值与盈利预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2021A	26.1	7.6	1.46	41.2	7.5
2022A	25.1	9.3	1.80	33.5	6.4
2023E	33.9	12.1	2.33	25.9	5.4
2024E	43.4	15.4	2.97	20.3	4.4
2025E	51.4	18.6	3.60	16.8	3.6

分析师信息

张宝涵：SAC执业证书编号 S1450522030001，邮箱 zhangbh@essence.com.cn
马卓群：SAC执业证书编号 S1450522120002
张汪强：SAC执业证书编号 S1450517070003

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。