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光威复材（300699.SZ）2021上半年业绩总结

核心内容概述

光威复材（300699.SZ）2021年上半年实现营业收入13亿元，同比增长28%；预计归母净利润为4.22~4.40亿元，同比增长20%~25%。公司整体业务保持稳健增长，军品与风电材料业务表现尤为突出，同时在复合材料和精密机械板块也取得较快发展。尽管净利润率略有下滑，但公司通过产能扩张和产品升级，增强了市场竞争力。

主要观点

业务增长情况

• 碳纤维（含织物）业务：收入增长26%至7.3亿元，其中Q1为3.59亿元，Q2为3.7亿元，军品交付保持平稳。随着航天及航空重点装备放量，预计军品碳纤维将继续保持高增长。
• 预浸料业务：受益于风电预浸料订单，收入增长114%至1.98亿元，其中Q1为1.08亿元，Q2为0.9亿元。
• 风电碳梁业务：受原材料供应紧张影响，交付不足，收入基本持平，但预计未来随着产能扩大和海外疫情好转，业务将逐步改善。
• 复合材料及精密机械业务：因去年同期受疫情影响，基数较低，今年收入增长显著，预计实现0.6~0.9亿元，其中Q1为0.18亿元，Q2为0.4~0.7亿元。

利润与利润率

• 上半年归母净利润预计为4.22~4.40亿元，同比增长20%~25%。
• 扣非后归母净利润为3.90~4.08亿元，同比增长19%~25%。
• 净利率约为32%~34%，较去年同期下降1~3个百分点，主要受高毛利业务占比降低及退税减少等因素影响。

项目进展与竞争力提升

• 高强高模碳纤维产业化项目：已于2020年3月结题验收，M40J级和M55J级产品通过多个航天应用场景验证，有望在2021年扩大应用。
• 包头大丝束项目：一期在建产能4000吨，预计2022年建成投产，有助于风电碳梁业务发展及产业链一体化。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 预计2021~2023年净利润分别为7.81亿元、9.94亿元、11.96亿元。
• 2021年PE为50.2倍，2022年为39.5倍，2023年为32.8倍。

风险提示

• 价格大幅下滑风险
• 军品新产品开发及验证风险
• 原材料采购风险
• 安全生产风险

财务指标

股价与交易数据

• 6个月目标价：87元
• 当前股价（2021-07-12）：75.66元
• 12个月价格区间：58.00/105.00元
• 总市值：392.18亿元
• 流通市值：392.18亿元
• 总股本：518.35百万股
• 流通股本：516.36百万股

估值与盈利预测

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%~15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%~5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%~15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 张汪强、孟瞳媚声明，其具有证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正。

免责声明

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