20171102-东兴证券-光威复材-300699.SZ-事件点评_光威复材5点优势详解_5页_716kb

光威复材5点优势详解总结

核心内容概述

光威复材（300699）作为军用碳纤维复材领域的领先企业，自上市以来受到市场高度关注。公司近期披露了多份投资者接待记录，显示出其在军用碳纤维领域的战略地位和市场影响力。根据最新三季报数据，公司营收同比增长68.81%，归母净利润同比增长88.88%，业绩表现强劲。本文从五个方面详细分析了光威复材的核心优势，包括军用牌照溢价、T300先发优势、T800H项目优势、业绩弹性优势以及装备制造优势。

主要观点与关键信息

1. 军用牌照溢价优势

• 军用碳纤维产品在质量稳定性要求上远高于民用产品。
• 验证流程复杂且漫长，军工企业通常不会更换已定型产品的碳纤维供应商。
• 公司凭借军用牌照优势，形成较高的市场壁垒，后入企业短期内难以进入市场。

2. T300先发优势

• T300产品自2005年起历经十年研发、验证及生产，现已形成稳定的军品供货能力。
• T300主要供应三代和三代半战斗机，随着这些机型的扩产，公司将继续受益。
• T300的先发优势使其在军用碳纤维市场中占据有利位置。

3. T800H项目优势

• T800H项目是公司当前重点推进的军用碳纤维产品，预计2018年左右取得成果。
• T800H具有显著的减重效果，主要供应四代机，与T300形成代差。
• 按照600-800万元/吨的售价和30%净利率估算，若T800H明年量产，公司每年可新增利润1.8亿-2.4亿元。
• 公司也在推进M50J项目，主要用于航天领域。

4. 业绩弹性优势

• 公司业绩增长来源于新机列装加速和碳纤维复材在装备中的应用比例提升。
• 按照未来10年战斗机和直升机的碳纤维需求预测，公司预计可新增利润约50亿元。
• 目前已披露的战机数量预测包括：歼11系列800架、歼20系列350架、歼31系列300架，共计2320吨T800H需求。

5. 装备制造优势

• 公司控股的光威精机自主设计和制造了碳纤维制备过程中的关键装备。
• 包括蒸汽牵伸装置、大容量聚合釜、超高温石墨化炉等。
• 公司拥有完整的产业链控制能力，是实现行业霸主地位的重要保障。

财务预测与估值

• 成长能力：公司营收和净利润均呈现快速增长趋势，2017年同比增幅达56.65%。
• 获利能力：毛利率和净利率保持较高水平，分别为61.38%和35.41%。
• 偿债能力：流动比率和速动比率均较高，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，显示公司资产使用效率提高。

投资评级与结论

• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”投资评级。
• 估值预期：公司未来成长空间广阔，预计在2017-2019年将实现持续高增长，PE和P/B估值均处于合理区间。
• 结论：光威复材是次新股中典型的稀缺垄断高成长标的，军用碳纤维增速高，同时军转民空间巨大，具备长期投资价值。

风险提示

• 军用产品碳纤维应用比例提升进度不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

分析师简介

• 陆洲：北京大学硕士，军工行业首席分析师。
• 曾任职于中国证券报、光大证券、平安证券、国金证券等机构。
• 2017年加入东兴证券研究所，专注于军工行业研究。

估值指标与行业评级

• 公司估值指标：P/E、P/B和EV/EBITDA均显示公司估值合理，具备成长潜力。
• 行业评级体系：以沪深300指数为基准，行业评级为“看好”或“中性”，具体取决于行业表现。

总结：光威复材凭借军用牌照溢价、T300和T800H产品优势、业绩弹性及自主装备制造能力，成为军用碳纤维领域的领先企业。公司未来十年预计在战斗机和直升机领域获得显著增长，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场风险，但其在行业中的垄断地位和成长潜力仍使其成为值得重点关注的标的。