20170903-兴业证券-食品饮料行业_白酒加速成长_乳品需求向好_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2017年9月3日发布的食品饮料行业分析，重点分析了白酒和乳制品板块的表现，并对相关公司进行了评级和估值分析。整体维持行业“推荐”评级，认为白酒和乳制品板块具备较强的业绩确定性，中长期投资机会明显。

主要观点

• 行业整体表现：9月第一周食品饮料指数上涨1.48%，领先大盘0.56个百分点。其中乳品涨幅最大，为2.25%。
• 白酒板块：17Q2收入、净利增速分别为22.4%、31.6%，整体表现符合或超预期，结构优化推动毛利率提升1.5个百分点至71.6%。销售费用基本稳定，管理费用率下降2个百分点至8.4%。受税基调整影响，所得税率略有上升，但预计全年税率增幅不大。茅台批价理性回归，当前在1400元左右，认为其主要为节奏调整，不影响全年供需紧平衡格局。
• 乳制品板块：行业需求回暖趋势确立，龙头伊利中报超预期，17H1销售收入同比增长11.3%。预计2017/18年净利润同比分别增长7%和20%。当前2017/18年P/E分别为22倍和10倍，维持“增持”评级。
• 重点公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、天润乳业等公司被重点推荐，评级多为“买入”或“增持”。
• 估值与配置：食品饮料板块市盈率（TTM）为31.49倍，相对沪深300指数为2.28倍。基金重仓股中，食品饮料行业占比提升，白酒和乳制品板块受青睐。

关键信息

重点公司数据

重点数据

• 生鲜乳价格：截至8月23日，主产省（区）生鲜乳平均价格为3.41元/公斤，同比上涨0.59%。
• 婴幼儿奶粉价格：8月25日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为173.08元/公斤，同比上涨3.98%。
• 猪肉价格：9月1日猪肉价格为21.21元/公斤，环比上涨0.14%；猪粮比为7.86。

行业动态

• 白酒板块中报整体表现良好，增速较Q1有所提升，行业复苏持续。
• 伊利股份作为乳制品龙头，受益于行业回暖，17H1销售收入增长11.3%。
• 汾酒集团17H1酒类收入同比增长45.6%，利润增长90.08%，增速显著。

风险提示

• 反腐力度重新加大
• 经济出现不稳定趋势

本周小结

• 白酒板块渠道补库存加速，价格指标将快速上行，继续推荐。
• 注册制落地，获批企业将抢占市场先机，建议关注伊利股份、H&H国际、蒙牛乳业等。

下周重点事项提醒

• 多家食品饮料上市公司将召开股东大会，包括黑芝麻、麦趣尔、迎驾贡酒、煌上煌、黑牛食品、好想你等。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）；中性（相对表现与市场持平）；回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）；增持（相对大盘涨幅在5%~15%之间）；中性（相对大盘涨幅在-5%~5%）；减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

结论

整体来看，食品饮料行业在2017年9月初表现出色，尤其是白酒和乳制品板块，受益于消费升级和行业回暖，业绩表现稳健，中长期投资价值显著。重点公司如贵州茅台、五粮液、伊利股份等被持续看好，建议投资者关注其未来表现。