20210527-财信证券-三安光电-600703.SH-LED行业逐步触底_新业务增长可期_6页_683kb

报告摘要

三安光电是一家国内化合物半导体领域的龙头企业，成立于2000年，2008年借壳上市。公司业务覆盖半导体材料、外延片生长和芯片制造等多个环节，重点布局碳化硅、砷化镓、氮化镓等新材料领域，致力于将化合物半导体集成电路业务发展至全球领先水平。

行业地位：公司是LED芯片行业的龙头企业，具备较强的技术积累和资产投入，尤其在MiniLED、LED车灯、植物照明、红外LED和紫外LED领域具有显著竞争优势。
市场前景：随着LED照明增长放缓，行业接近周期底部，但新型应用如MiniLED正加速发展。预计2026年中国MiniLED市场规模将突破400亿元，行业景气度较高。
盈利增长：2021-2023年公司净利润预计分别为18.65亿元、27.82亿元和36.98亿元，EPS分别为0.42元、0.62元和0.83元，PE倍数分别为60、40和30倍。
估值区间：基于公司龙头地位和未来增长潜力，给予2023年32-35倍PE估值，对应价格区间为26.56-29.05元，评级为“谨慎推荐”。
财务表现：2020年营业收入84.54亿元，同比增长13.32%；净利润10.16亿元，同比下降21.73%。主要受上半年市场需求平淡和原材料价格上涨影响，但全年经营逐步回暖。
业务拓展：公司在化合物半导体领域取得重大突破，2020年相关业务销售收入达9.74亿元，同比增长304.83%。公司布局材料到封装的全产业链，具备打造闭环产业链的优势。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-10.8%	13.3%	42.0%	40.0%	30.0%
净利润增长率	-54.1%	-21.7%	83.5%	49.2%	32.9%
毛利率	29.4%	24.5%	30.0%	31.0%	31.0%
净利润率	17.4%	12.0%	15.5%	16.6%	16.9%
ROE	6.0%	3.4%	6.1%	8.6%	10.9%
ROA	4.4%	2.6%	4.7%	6.6%	8.1%
ROIC	8.0%	5.2%	8.4%	11.0%	13.8%
股息收益率	0.4%	0.6%	0.7%	1.2%	1.7%