20220826-天风证券-三安光电-600703.SH-LED+集成电路双轮驱动_产能扩张有望推动业绩_3页_769kb

报告摘要

三安光电（600703）总结

核心内容

三安光电是一家专注于LED和集成电路业务的公司，近年来通过产能扩张和技术研发，实现了业务结构的优化和业绩的稳步增长。公司以LED和集成电路为核心驱动力，尤其是在高端LED和化合物半导体领域取得显著进展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

业绩表现：2022年半年度报告显示，公司上半年实现营收67.62亿元，同比增长10.60%，归母净利润9.32亿元，同比增长5.46%。2022年第二季度营收和净利润分别同比增长7.60%和53.82%，主要受益于LED高端业务的快速增长。
业务结构优化：公司通过加大研发投入，推动集成电路及Mini/MicroLED芯片、红外/紫外LED等细分领域的发展，显著提升了高端业务的市场份额和盈利能力。
LED高端业务增长迅猛：尽管传统LED外延芯片业务受到经济环境和市场需求影响，同比下降24.10%，但高端LED业务销售收入同比增长84.80%，并预计随着泉州三安和湖北三安产能释放，业绩将进一步提升。
特种应用业务进展显著：公司在智能化车灯、新能源汽车等高端应用领域取得突破，与多家知名车企开展合作，未来有望带来持续增长。
化合物半导体产能释放：湖南三安碳化硅产线、泉州三安滤波器产线等已逐步投产，碳化硅二极管产品已广泛应用于PFC电源、车载充电机、光伏逆变器等多个领域，MOSFET产品也在与新能源汽车配套企业合作中推进。
财务表现改善：公司2022年半年度毛利率为20.80%，虽同比下降1.30pct，但整体保持稳定。2022年全年预计实现净利润20.10亿元，较2021年有所下调，但2024年预计净利润达43.17亿元，显示长期增长预期。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收(百万元)	增长率(%)	归属于母公司净利润(百万元)	增长率(%)
2020	8,453.88	13.32	1,016.28	-21.73
2021	12,572.10	48.71	1,313.02	29.20
2022E	15,199.67	20.90	2,009.72	53.06
2023E	18,543.60	22.00	3,189.67	58.71
2024E	23,550.37	27.00	4,316.88	35.34

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	24.47%	22.22%	28.60%	32.00%	33.00%
净利率	12.02%	10.44%	13.22%	17.20%	18.33%
ROE	3.43%	4.31%	6.38%	9.60%	12.09%
ROIC	5.08%	6.37%	6.76%	12.10%	16.33%
市盈率	108.07	83.65	54.65	34.43	25.44
市净率	3.70	3.61	3.49	3.31	3.07
EV/EBITDA	36.17	39.44	21.09	17.05	13.37

投资建议

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：未提供具体目标价格。
风险提示：包括供应链不畅引发的存货风险、MiniLED下游需求不及预期、化合物半导体产能爬坡不及预期、碳化硅需求不及预期等。

结论

三安光电在LED和集成电路双轮驱动下，展现出强劲的业务增长潜力。尽管传统LED业务受到外部环境影响，但高端LED和化合物半导体业务的快速发展有望带动公司业绩稳步提升。公司持续加大研发投入，提升产品附加值和市场竞争力，未来增长空间较大。投资者应关注其在高端应用领域的拓展及产能释放情况，同时注意相关风险因素。

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