20260531-国信期货-尿素月报_供应宽松累库加速_需求分化震荡延续_15页_1mb

国信期货尿素月报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月尿素市场的供需格局、成本与政策影响及未来展望，指出尿素市场整体呈现供应宽松、需求分化、价格震荡的态势。

主要观点

1. 供应端

• 开工率偏高：2026年4月全国尿素产量达657.5万吨，环比微降3.73%，但同比大增9.51%，反映出产能持续扩张。
• 库存累库加速：当前企业库存为76.5万吨，环比上涨22.2%，虽同比略有下降，但累库斜率陡峭，显示销售节奏放缓。
• 出口受限：出口配额管理严格，当前无新的出口配额安排，港口库存难以有效分流，出口维持低位。

2. 需求端

• 农业需求趋稳：农业需求从备肥转向实际施用，不同区域轮动带来一定韧性，东北、南方、华北等地逐步启动需求。
• 工业需求低迷：复合肥开工率偏低，三聚氰胺行业持续低迷，脲醛树脂受房地产拖累表现不佳，工业需求支撑有限。
• 区域与季节性特征明显：农业需求保持稳定，但工业需求尚未出现明显改善。

3. 成本与政策

• 煤炭成本支撑：无烟煤价格震荡偏强，对煤头尿素形成底部支撑，但政策端保供稳价限制了价格的上涨空间。
• 天然气价格稳定：天然气制尿素成本稳定，但整体成本支撑不足。
• 内外价差大：内外价差高达2000元/吨，但出口窗口在8月前难以重启，价差无法转化为实际出口拉动。

关键信息

供应情况

• 产能扩张：尿素产能持续增长，2026年产能达8080万吨。
• 开工率：2026年4月开工率为85.57%，处于历史偏高位。
• 原料结构：煤头尿素产量115万吨，环比下降2%；气头尿素产量30万吨，环比持平，同比上升3.45%。

需求情况

• 农业需求：春耕备肥接近尾声，南方水稻区开始备肥，华北夏季玉米肥逐步启动。
• 工业需求：复合肥开工率30.46%，三聚氰胺装置运转率59.88%，均低于去年同期。
• 需求格局：整体呈现“农强工弱”趋势，农业刚需较强，但工业需求增长空间有限。

库存情况

• 企业库存：2026年4月企业库存76.5万吨，环比上涨22.2%。
• 港口库存：当前为19.8万吨，同比大增66.39%，但出口受限，港口库存难以有效分流。

成本与利润

• 生产成本：天然气制尿素成本2003元/吨，固定床成本1762元/吨，气流床成本1577元/吨。
• 生产毛利：天然气制尿素毛利为-173元/吨，固定床毛利为38元/吨，气流床毛利为173元/吨。
• 成本敏感度：尿素价格对煤炭成本高度敏感，无烟煤价格波动直接影响尿素市场走势。

出口情况

• 出口季节性：出口集中于8月至11月，以保障春季农业用肥需求。
• 出口窗口关闭：当前出口窗口尚未开启，出口维持低位，价差难以转化为实际出口拉动。

后市展望

• 价格震荡：尿素市场将延续区间震荡，价格重心较前期有所下移。
• 关注因素：
  1. 煤炭价格波动：对成本端的传导影响。
  2. 夏季肥备货节奏：农业需求能否阶段性发力。
  3. 中东地缘局势：对国际能源及化肥市场的扰动。
• 整体判断：尿素价格将在现有区间内反复拉锯，趋势性突破仍需等待更明确的供需信号。

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分析师信息

• 分析师：翟正国
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