20250928-浙商期货-_尿素季报_累库延续_关注政策是否再现变局_17页_9mb

尿素季度报告分析（2025年9月28日）

核心结论

• 累库趋势延续：国内尿素库存维持高位，供需基本面走弱，关注出口政策变化对价格支撑的影响。
• 价格震荡下行：七月中旬涨后回落，目前价格重心下移，接近成本线，短期承压。

供应端

• 产能投放完成：2025年新增产能约250万吨，国内产量同比增7.45%，供应压力大。
• 开工高位运行：煤头利润尚可，气制尿素亏损，煤价弱势下成本支撑下移。

需求端

• 农业淡季特征：四季度国内农需处于淡季，秋季肥备货意愿弱。
• 工业端偏弱：复合肥开工不及预期，板材地产需求疲软。

出口政策

• 出口配额落地：全年出口配额400万吨，无法改变供需过剩格局，关税政策存变化可能，需关注企业进口替代需求。

估值分析

• 成本支撑下移：当前价格逼近无烟煤成本线，气肥装置已亏损，煤肥装置利润压缩。
• 替代产品竞争：硫酸铵、磷酸一铵等替代品竞争激烈，性价比优势凸显。

风险提示

• 宏观利好超预期：煤价大幅上涨、政策调控变化可能影响市场。

产业操作建议

• 化工厂：库存管理，套保策略（UR601 买入100手@1700元/吨）
• 贸易商：关注库存消化，价差利润区间（UR601 C1740买入50手@40元）
• 终端客户：把握采购窗口（UR601 P1600买入50手@20元）

中期展望

国内需求总体走弱，供应压力难缓解，需关注淡储政策节奏和出口量兑现情况。建议偏谨慎操作，密切跟踪复合肥开工及下游地产数据。