> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜和国际铜月报总结 20260531 ## 核心观点 - **观点**：铜等待做多机会，但下方空间也可能较大 - **合约**：cu2607 / bc2607 - **逻辑**：中东冲突导致油价重心抬升，市场对美联储降息预期降温。供应端，海外铜矿供应紧张，现货加工费跌至历史低位，国内冶炼企业仅靠硫酸等副产品收益维持生产。非洲地区因硫磺短缺，铜产量有减产预期。需求端略有分化，电网、新能源等新兴领域仍有较好增长，但地产、家电等传统领域复苏乏力。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|-----------|------------------------------------|----------|------------------------------------------|------------------|------|------------|----------|--------------| | 冶炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权以防止存货跌价损失 | cu2607P104000 | 买入 | 100 | 1500 | | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单采购 | 空 | 买入期货合约和看涨期权以锁定现货买入价格 | cu2607 | 买入 | 50 | 100000 | | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单采购 | 空 | 买入期货合约和看涨期权以锁定现货买入价格 | cu2608C94000 | 买入 | 50 | 1800 | | | 贸易商 | 库存管理 | 已有较大库存，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权以防止存货跌价损失 | cu2608C94000 | 买入 | 100 | 2000 | | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低，希望根据订单采购 | 空 | 买入期货合约和看涨期权以锁定现货买入价格 | bc2607 | 买入 | 50 | 90000 | | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低，希望根据订单采购 | 空 | 买入期货合约和看涨期权以锁定现货买入价格 | bc2608C94000 | 买入 | 50 | 2000 | | | 下游加工企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权以防止存货跌价损失 | bc2608P93000 | 买入 | 100 | 2000 | | ## 关注数据 - 铜矿加工费及国内电解铜月度产量 - 铜初级加工品企业开工率 - 国内电力电网投资额、房地产开工及销售、家电、汽车产销等下游消费数据 ## 铜矿市场 - **供应趋紧**：全球矿山供应依然紧张，产能利用率处于低位，2026年第一季度全球铜矿累计产量约559万金属吨，同比下滑0.4%。 - **加工费跌至历史低位**：国内铜矿进口现货加工费持续下滑，跌至-108美元/吨附近。 - **进口量下降**：2026年4月铜矿砂及其精矿进口量为235.16万实物吨，同比-19.04%；1-4月累计进口量991.51万实物吨，同比-0.83%。 ## 废铜市场 - **供应偏紧**：2026年4月中国废铜产量约16.01万金属吨，同比-23.54%。 - **进口需求回升**：4月进口铜废料及碎料21.17万实物吨，环比减少1.59万吨，同比增长3.41%；1-4月累计进口量达83.96万实物吨，累计同比增长8.06%。 - **精废铜价差**：当前精废铜含税价差在2536元/吨附近，略高于合理价差1744元/吨水平，废铜替代需求回升。 ## 电解铜市场 - **产量增长**：2026年4月电解铜产量为117.89万吨，环比下滑2.72万吨，同比上升4.73%。1-4月累计产量为470.67万吨，同比增幅为8.96%。 - **开工率分化**：大型冶炼厂开工率为88.93%，中型为82.71%，小型为65.76%。 - **进口量波动**：2026年4月电解铜进口量为27.05万吨，环比增加3.58万吨，同比+7.39%。1-4月累计进口量约86.20万吨，同比-21.71%。 - **进口利润与沪伦铜比值**：电解铜进口利润（现货）和沪伦铜比值数据反映市场对铜价的预期。 ## 下游市场 - **加工企业按需采购**：铜价高位震荡，下游加工企业普遍畏高，仅维持刚需采购，主动备货意愿不高。 - **新能源需求**：电网、新能源等领域仍有较好增长，但地产、家电等传统行业复苏乏力。 - **开工率数据**： - 铜杆：2026年4月开工率为71% - 铜板带箔：2026年4月开工率为78% - 铜管：2026年4月开工率为80% - 铜棒：2026年4月开工率为52% - 铜箔：2026年4月开工率为89% ## 终端需求 - **电力行业**：2026年1-3月电网基本建设投资完成额1370.49亿元，同比+43.32%；电源基本建设投资完成额1759.12亿元，同比+33.10%。 - **新能源装机量**：1-4月新增光伏装机量50.91GW，同比-51.48%；新增风电装机量21.26GW，同比+6.5%。 - **发电新增设备容量**：2026年4月发电新增设备容量累计值10,000万千瓦，同比-26%。 ## 总结 本报告指出，铜矿供应持续紧张，加工费跌至历史低位，支撑铜价上涨的潜在动力增强。然而，由于市场对美联储降息预期降温，铜价面临较大下行压力。下游需求方面，新能源和电力行业表现较好，而地产、家电等传统行业复苏乏力。建议冶炼企业和贸易商根据库存情况采取买入看跌期权等策略以规避价格下跌风险，同时下游加工企业可考虑按需采购和锁定价格以稳定成本。