20250427-国信期货-尿素月报_供应宽松格局延续_尿素价格上行承压_10页_841kb

国信期货尿素月报总结

核心内容概述

2025年4月27日发布的国信期货尿素月报指出，尿素市场在5月仍将以供应宽松为主，价格预计围绕成本线（1600-1800元/吨）窄幅波动。整体市场呈现供需失衡、库存高企、成本倒挂及出口萎缩等多重压力，但农业需求支撑仍对价格形成一定限制。

主要观点

1. 供应端分析

• 供应宽松格局延续：2025年5月，国内尿素市场供应仍将维持宽松，日产量预计保持在19万吨以上。
• 新增产能释放：新增产能集中投产，叠加春耕后检修装置复产，供应端韧性较强。
• 生产节奏调整：部分企业因成本倒逼（如固定床工艺毛利为-174元/吨）可能调整生产节奏，但整体高开工惯性短期内难改。

2. 需求端分析

• 农业需求支撑：5月为春耕用肥尾声，南方水稻、玉米追肥及东北高氮复合肥生产仍对尿素形成刚性需求。
• 工业需求分化：工业需求整体保持一定韧性，但受经济环境影响，板材行业订单减少，需求呈现结构性分化。
• 复合肥生产提升：复合肥产能运行率提升，反映政策推动和原料价格稳定，增强下游建库意愿。

3. 库存与成本分析

• 企业库存高企：截至4月底，尿素企业库存达83.2万吨，环比上涨14.76%，处于近年高位。
• 港口库存萎缩：港口库存微增4.39%至11.9万吨，反映出口政策收紧导致国际物流通道收窄。
• 成本矛盾凸显：煤炭价格波动及新产能竞争加剧，固定床、气头工艺持续亏损，仅气流床保持284元/吨毛利。
• 成本支撑弱化：煤炭价格弱势运行使煤制尿素成本支撑边际减弱，影响价格走势。

4. 技术面分析

• UR2509合约震荡下行：主力合约UR2509延续震荡下跌态势，截至4月25日收于1757元/吨。
• 基差走强：山东市场小颗粒尿素基差为72元/吨，反映出区域现货价格韧性，与期货市场形成差异化表现。
• 支撑关键点：UR2509合约运行至前期低位附近，需关注该区域支撑情况，可能成为多空博弈的关键点。

5. 进出口情况分析

• 出口量大幅下滑：2025年1-3月尿素出口量仅2.44万吨，同比减少55.20%。
• 出口政策收紧：出口政策未现松动，导致国际物流通道收窄，港口库存难以有效补充。
• 印度进口政策变化：印度计划在2025年底实现尿素自给自足，停止进口，国内尿素行业需相应调整预期和策略。

价格展望与操作建议

• 价格区间震荡：预计5月尿素价格或围绕成本线（1600-1800元/吨）窄幅波动。
• 上行空间有限：高供应与库存压力下，价格上行空间有限。
• 下行幅度受限：成本倒挂及农业需求支撑或限制价格下行幅度。
• 操作建议：建议以区间震荡思路对待，关注淡储投放节奏、新增产能落地进度及煤炭价格波动风险。

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行情回顾

• 2025年3月尿素期货主力合约UR2509震荡下跌，截至4月25日收于1757元/吨。
• 3月区间振幅7.07%，区间跌幅4.09%。
• 价格下跌主因：供需失衡、出口萎缩、成本支撑弱化。

产业结构分析

• 供应端：日产量持续回升，新增产能释放，检修损失量同比下降。
• 需求端：农业需求占比约70%，工业需求约30%，农业需求支撑明显，工业需求分化。
• 库存情况：企业库存高企，港口库存萎缩，库存结构失衡。
• 成本利润：气流床工艺利润较高，其他工艺持续亏损，行业盈利分化加剧落后产能出清。
• 进出口：出口量大幅下降，印度进口政策变化影响国内预期。

后市展望

• 供应端：持续宽松，日产量高位，产能释放惯性强。
• 需求端：农业需求支撑，工业需求分化，夏季肥备肥需求将逐步释放。
• 库存与成本：高库存压制价格弹性，成本矛盾凸显，需关注库存变化与成本波动。
• 技术面：UR2509合约运行至前期低位，需关注支撑情况，多空博弈关键点。

总结字数：约995字