20251228-国信期货-尿素月报_供应宽松格局_价格震荡运行_12页_898kb

国信期货尿素月报总结

核心内容

2025年12月28日发布的国信期货尿素月报指出，当前国内尿素市场处于“高供给、弱需求”的格局，导致价格承压震荡运行。尿素期货主力合约UR2605在12月1日至26日期间维持在1600元/吨至1900元/吨的区间内波动，UR2601合约收于1735元/吨，整体仍处于低位震荡状态。

主要观点

供应端

• 产能扩张：近年来尿素产能持续增长，2025年预计总产能将突破8000万吨，新增产能主要来自湖北三宁化工、内蒙古乌兰集团、新疆中能万源等项目。
• 开工负荷：2025年1至11月尿素产量达6614.1万吨，同比增长11.67%。当前尿素生产企业开工率为81.6%，处于近五年高位区间。
• 供应充足：新增产能释放及现有装置开工率提升，使市场供应弹性显著增强，短期内资源保障无忧，2026年1月供应仍将保持宽松。

需求端

• 农业需求：正值传统淡季，冬储进程有序但即期消费有限。未来农业需求在政策与种植面积支撑下具备韧性。
• 工业需求：总体稳定但缺乏增长动力，其中三聚氰胺行业有望小幅增长，而脲醛树脂因房地产行业调整表现疲软。
• 需求趋势：预计2026年1月尿素整体需求将保持平稳运行。

库存情况

• 企业库存：2025年国内尿素企业库存一度攀升至近年高位，但下半年以来出口需求良好及国内开工负荷下调，库存进入持续消化阶段。截至12月25日，企业库存降至88.3万吨，环比下降9.81%，同比下降30.91%。
• 港口库存：港口库存回落至23.3万吨，环比下降27.19%，但同比仍上升45.54%。预计后续港口库存将继续小幅减少。

进出口情况

• 出口政策：我国是全球最大尿素生产国，2025年1至11月出口量达462.22万吨。出口具有显著季节性，集中在8月至11月，第一季度为政策限制期。
• 出口趋势：2026年1月尿素出口量预计延续下降趋势。出口自律机制强化，企业需响应“国内优先”政策。
• 海外布局：头部企业加速海外产能布局，如华鲁恒升越南项目、中海化学印尼装置、鲁西化工巴基斯坦复合肥工厂，以突破出口约束。

成本利润分析

• 主要成本：尿素生产主要依赖煤和天然气，其中煤制尿素占比超70%，对价格影响显著。
• 成本结构：天然气制尿素成本为1978元/吨，固定床工艺为1917元/吨，气流床工艺为1526元/吨。
• 利润现状：天然气制尿素毛利为-238元/吨，固定床工艺为-217元/吨，气流床工艺为184元/吨。尿素价格在1600元/吨附近获得成本支撑。

后市展望

• 价格走势：预计尿素期货主力合约仍将承压运行，主要区间维持在1600元/吨至1900元/吨。
• 关键变量：价格能否摆脱弱势震荡，取决于保供政策的延续性及煤炭价格的波动。
• 市场预期：农业需求的韧性与工业结构性增长点将对冲部分疲软，推动需求逐步平稳。

关键信息

• 供应：高开工负荷、产能释放、资源保障充足。
• 需求：农业淡季、工业分化、整体需求平稳。
• 库存：企业库存与港口库存持续下降，去库效果显著。
• 成本：煤价是尿素成本的核心，价格运行至1600元/吨附近获得支撑。
• 出口：出口政策限制明显，企业加速海外布局以应对市场变化。

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