20260419-国盛证券有限责任公司-中科曙光-603019.SH-产品结构优化驱动业绩提速_6万卡集群落地规模部署可期_3页_605kb

报告摘要

中科曙光 (603019.SH) 总结

核心内容

中科曙光在2025年及2026年一季度实现了稳健增长，业绩表现良好。公司持续受益于信创和智算浪潮，聚焦算力基础设施全产业链，通过产品结构优化提升盈利能力，并借助海光信息、中科星图、曙光数创等优质投资标的，实现多元化收益。

财务表现

2025年及2026年一季度业绩

营业收入：2025年为149.64亿元，同比增长13.81%；2026年一季度为30.72亿元，同比增长18.80%。
归母净利润：2025年为21.76亿元，同比增长13.87%；2026年一季度为2.25亿元，同比增长20.88%。
扣非归母净利润：2025年为18.38亿元，同比增长33.97%；2026年一季度为1.69亿元，同比增长57.77%。
分红比例：2025年现金分红总额为6.58亿元，占净利润的30.24%，首次突破30%。

财务预测（2026-2028年）

年份	营业收入（亿元）	增长率yoy（%）	归母净利润（亿元）	增长率yoy（%）
2026E	176.8	18.1	27.6	26.7
2027E	207.1	17.1	34.1	23.6
2028E	240.7	16.3	39.8	16.7

每股指标

EPS（最新摊薄）：2025年为1.49元/股，2026年预计为1.88元/股，2028年预计为2.72元/股。
每股经营现金流（最新摊薄）：2025年为0.90元/股，2026年预计为1.38元/股，2028年预计为2.92元/股。
每股净资产（最新摊薄）：2025年为15.20元/股，2028年预计为20.02元/股。

技术突破与产业链布局

技术进展

公司推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，2026年2月已在中国超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外服务。
公司大规模AI算力基础设施的交付能力迈入新阶段，标志着其在AI算力领域具备领先优势。

产业链优势

公司通过上下游软硬件自研，构建一体化方案壁垒，有效降低外部供应链风险。
在性能、系统稳定性及一体化方案综合成本上形成核心竞争优势。
持续深化“硬件+平台+服务+运营”四位一体的商业模式，推动高附加值业务模型的迭代与升级。

融资计划

公司拟发行不超过80亿元的可转换公司债券，用于以下项目：

算力集群系统：拟投入35亿元，用于研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台。
AI训推一体机：拟投入25亿元，构建高性能AI训推一体机、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体化服务平台。
国产化先进存储系统：拟投入20亿元，研制国产化全闪存阵列、新一代分布式存储、高速并行文件存储、智能存储、云原生存储等。

国家超算互联网核心节点落地

2026年4月14日，中科曙光提供的6万卡科学智能（AIforScience）计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，支持8/16/32/64位宽的全精度计算，标志着国产万卡集群迈入规模化部署与实战应用的新阶段。

投资评级与风险提示

投资评级

维持“买入”评级：预计公司未来三年业绩稳步增长，商业化落地加速。

风险提示

宏观经济波动风险
新业务开拓不及预期
政策进展不及预期

股票信息

项目	数据
行业	计算机设备
前次评级	买入
收盘价（2026年4月16日）	88.99元
总市值（百万元）	130,202.67
总股本（百万股）	1,463.12
自由流通股（%）	99.97
30日日均成交量（百万股）	34.63

估值比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	68.1	59.8	47.2	38.2	32.7
P/B	6.4	5.9	5.4	4.9	4.4
EV/EBITDA	37.8	44.9	29.2	24.0	20.5

分析师声明

分析师孙行臻，执业证书编号：S0680526010001，邮箱：sunxingzhen1@gszq.com。