> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科曙光 (603019.SH) 总结 ## 核心内容 中科曙光在2025年及2026年一季度实现了稳健增长，业绩表现良好。公司持续受益于信创和智算浪潮，聚焦算力基础设施全产业链，通过产品结构优化提升盈利能力，并借助海光信息、中科星图、曙光数创等优质投资标的，实现多元化收益。 ## 财务表现 ### 2025年及2026年一季度业绩 - **营业收入**：2025年为149.64亿元，同比增长13.81%；2026年一季度为30.72亿元，同比增长18.80%。 - **归母净利润**：2025年为21.76亿元，同比增长13.87%；2026年一季度为2.25亿元，同比增长20.88%。 - **扣非归母净利润**：2025年为18.38亿元，同比增长33.97%；2026年一季度为1.69亿元，同比增长57.77%。 - **分红比例**：2025年现金分红总额为6.58亿元，占净利润的30.24%，首次突破30%。 ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 增长率yoy（%） | 归母净利润（亿元） | 增长率yoy（%） | |------|------------------|----------------|---------------------|----------------| | 2026E| 176.8 | 18.1 | 27.6 | 26.7 | | 2027E| 207.1 | 17.1 | 34.1 | 23.6 | | 2028E| 240.7 | 16.3 | 39.8 | 16.7 | ### 每股指标 - **EPS（最新摊薄）**：2025年为1.49元/股，2026年预计为1.88元/股，2028年预计为2.72元/股。 - **每股经营现金流（最新摊薄）**：2025年为0.90元/股，2026年预计为1.38元/股，2028年预计为2.92元/股。 - **每股净资产（最新摊薄）**：2025年为15.20元/股，2028年预计为20.02元/股。 ## 技术突破与产业链布局 ### 技术进展 - 公司推出超节点ScaleX640与万卡AI超集群，2026年2月已在中国超算互联网核心节点实现同步建设、同步上线、同步对外服务。 - 公司大规模AI算力基础设施的交付能力迈入新阶段，标志着其在AI算力领域具备领先优势。 ### 产业链优势 - 公司通过上下游软硬件自研，构建一体化方案壁垒，有效降低外部供应链风险。 - 在性能、系统稳定性及一体化方案综合成本上形成核心竞争优势。 - 持续深化“硬件+平台+服务+运营”四位一体的商业模式，推动高附加值业务模型的迭代与升级。 ## 融资计划 公司拟发行不超过80亿元的可转换公司债券，用于以下项目： - **算力集群系统**：拟投入35亿元，用于研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台。 - **AI训推一体机**：拟投入25亿元，构建高性能AI训推一体机、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体化服务平台。 - **国产化先进存储系统**：拟投入20亿元，研制国产化全闪存阵列、新一代分布式存储、高速并行文件存储、智能存储、云原生存储等。 ## 国家超算互联网核心节点落地 2026年4月14日，中科曙光提供的6万卡科学智能（AIforScience）计算集群系统在郑州国家超算互联网核心节点投入使用，支持8/16/32/64位宽的全精度计算，标志着国产万卡集群迈入规模化部署与实战应用的新阶段。 ## 投资评级与风险提示 ### 投资评级 - **维持“买入”评级**：预计公司未来三年业绩稳步增长，商业化落地加速。 ### 风险提示 - **宏观经济波动风险** - **新业务开拓不及预期** - **政策进展不及预期** ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 计算机设备 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（2026年4月16日） | 88.99元 | | 总市值（百万元） | 130,202.67 | | 总股本（百万股） | 1,463.12 | | 自由流通股（%） | 99.97 | | 30日日均成交量（百万股） | 34.63 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 68.1 | 59.8 | 47.2 | 38.2 | 32.7 | | P/B | 6.4 | 5.9 | 5.4 | 4.9 | 4.4 | | EV/EBITDA | 37.8 | 44.9 | 29.2 | 24.0 | 20.5 | ## 分析师声明 分析师孙行臻，执业证书编号：S0680526010001，邮箱：sunxingzhen1@gszq.com。 ## 相关研究 1. 《中科曙光（603019.SH）：全球首发单机柜级640卡超节点scaleX640》2025-11-07 2. 《中科曙光（603019.SH）：业绩快报符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》2025-02-28 3. 《中科曙光（603019.SH）：半年报业绩符合预期，中科系算力核心加速生态化布局》2024-08-23