20170323-渤海证券-中科曙光-603019.SH-投资价值分析报告_曙光在前_投资价值凸显_32页_1mb

中科曙光（603019）投资价值分析报告总结

核心内容概述

中科曙光作为国内高端计算机行业的龙头，凭借在高性能计算、云计算、存储及人工智能等领域的技术优势和产业布局，展现出强劲的增长潜力。公司以云解决方案为核心，带动服务器、存储等硬件产品的销售，并通过多项战略合作和技术突破，进一步强化其在云计算和人工智能市场的竞争力。

主要观点与投资看点

1. 加码芯片研发，打造自主“中国芯”

   • 与AMD合作，共同研发通用服务器CPU，有助于提升服务器安全性，增加出货量，同时提高利润率，扭转服务器利润率下滑趋势。
   • 自主可控的CPU业务将成为未来新的利润增长点。

2. 与寒武纪战略合作，加码人工智能领域

   • 国家政策大力支持人工智能发展，中科曙光与寒武纪合作，加快人工智能产业化进程。
   • 寒武纪在智能芯片领域的技术积累与中科曙光形成优势互补，助力公司抢占人工智能市场先机。

3. 存储技术领先，受益于国产化与行业爆发

   • 存储技术领先，公司在存储市场占有率稳步提升。
   • 随着物联网、大数据的发展，存储需求将快速增长，国产存储厂商迎来发展机遇。

4. 深耕政务云与智慧城市，借力VMware

   • “百城百行”计划推动城市云建设，公司解决方案复制成本逐步降低，数据汇集规模优势显现。
   • 与VMware合作，增强云解决方案的技术控制力，切入虚拟化市场，提升整体竞争力。

关键财务数据与盈利预测

• 公司营业收入与净利润持续增长，复合增长率显著。
• 2016-2018年，公司EPS分别为0.37、0.51、0.72元，PE逐渐下降，显示估值合理性提升。
• 预计公司目标股价为37.41元/股，给予“增持”评级。

财务指标分析

• 营收增长率：2016-2018年预计分别为30.84%、32.21%、33.34%，显示稳定增长趋势。
• 净利润增长率：预计分别为34.69%、37.75%、41.20%，增长势头强劲。
• 毛利率：服务器毛利率稳定在14%~15%，软件开发、系统集成及技术服务毛利率较高，达74%~78%。
• 销售净利率：逐年提升，2016年为5.0%，2017年为5.2%，2018年为5.5%，显示盈利能力增强。
• ROE：从9.8%提升至20.7%，反映公司资产回报率不断提高。
• ROIC：从7.25%增长至11.36%，显示资本回报率显著提升。
• PE：逐年下降，从153.1倍降至38.3倍，显示估值合理化趋势。
• P/S：从15.0降至7.9，显示公司估值逐步贴近其实际业务价值。
• P/B：从15.03降至7.91，显示公司资产价值被市场逐步认可。

关键信息总结

• 技术优势：公司在高性能计算、存储、云计算等领域具有显著技术优势，多次在国内外高性能计算机排名中占据领先地位。
• 行业趋势：随着物联网、大数据、人工智能等新兴技术的发展，存储和云计算市场将面临快速增长。
• 战略合作：与AMD、寒武纪、VMware等企业的合作，有助于提升公司在核心技术领域的竞争力。
• 政策支持：国家对高性能计算、人工智能和国产化给予了大力支持，为公司发展提供了良好环境。
• 市场前景：智慧城市和政务云业务前景广阔，公司具备良好的市场拓展能力和解决方案优势。

风险提示

1. 行业政策变化及宏观经济波动可能影响公司发展。
2. 云业务发展可能不及预期，影响收入增长。
3. 技术研发与市场拓展存在不确定性，可能影响公司未来盈利能力。

估值与投资建议

• 绝对估值采用DCF-WACC模型，目标价位为37.41元/股。
• 综合技术优势、行业前景、政策支持及战略布局，公司被给予“增持”评级。