20210823-中泰证券-先导智能-300450.SZ-锂电设备业务持续高增长_行业龙头强者恒强_3页_572kb

先导智能（300450）公司点评总结

一、核心内容概述

先导智能是一家专注于电力设备领域的公司，尤其在锂电池智能装备和光伏智能设备方面具有显著竞争优势。公司于2021年8月23日发布了一份证券研究报告，对公司的经营状况、盈利预测及投资价值进行了分析，并维持“增持”评级。

二、主要观点

1. 公司基本面

• 股价与市场表现：截至2021年8月23日，公司市价为74.72元，市值达1168亿元，流通市值为1083亿元。
• 财务表现：2021年上半年实现营收32.68亿元，同比增长75.34%；归母净利润5.01亿元，同比增长119.70%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长118.57%。
• 盈利能力：公司毛利率维持较高水平，2021年上半年锂电设备毛利率为35.75%，光伏设备毛利率为33.16%。
• 费用结构：销售费用、管理费用和研发费用同比均有所增长，其中研发费用增长显著，显示公司持续加大技术投入。

2. 业务增长亮点

• 锂电设备业务：公司及子公司泰坦中标宁德时代锂电池生产设备订单约45.47亿元（不含税），预计2021年锂电设备业务将持续增长。
• 光伏设备业务：1H21光伏智能设备营收3.37亿元，同比增长44.42%，显示光伏业务增长势头良好。
• 订单增长：公司新签订单金额达92.35亿元（不含税），为未来业绩增长奠定基础。

3. 市场前景

• 行业景气度提升：预计2021-2023年全球动力电池新增产能分别约为258/380/353GWh，锂电池设备市场空间持续扩大。
• 设备投资需求：按60%-80%的利用率计算，单GWh设备投资约2-2.2亿元，预计2021-2023年锂电池设备市场空间分别接近619/875/777亿元。

4. 技术与研发优势

• 自主研发能力：公司自2016年起推出一体化设备，2018年推出整体解决方案，技术积累深厚，产品性能达到甚至超越国际龙头。
• 研发持续投入：1H21研发费用为3.63亿元，同比增长19.37%，研发费用率维持在11.10%左右，表明公司重视技术创新。

三、关键信息

1. 盈利预测

2. 估值指标

3. 财务指标趋势

• 应收账款：1H21应收账款31.31亿元，同比增长61.53%，反映出业务规模扩大。
• 存货：1H21存货59.32亿元，同比增长124.15%，显示在手订单充足。
• 资产负债率：2021E资产负债率58.4%，较2020年有所上升，显示公司负债增加。

四、投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：
  • 公司作为国内锂电池专用设备龙头企业，已成功进入国际供应链体系。
  • 随着下游锂电池企业扩产，公司盈利有望持续提升。
  • 新产品及新应用不断推出，带来新的增长机会。
  • 公司新签订单金额创历史新高，为业绩增长提供支撑。

五、风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：影响下游锂电池设备需求。
• 政策风险：新能源汽车补贴政策变化可能影响行业增长。
• 信息滞后：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时的风险。