20160612-东兴证券-宏观经济周报_进口超预期_PPI改善_18页_1mb

进口超预期PPI改善总结

核心内容

1. CPI继续回落，PPI持续改善

2016年5月，全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.5%，同比上涨2.0%。CPI环比下降主要受鲜菜价格下降影响，鲜菜价格环比下降21.5%，对CPI环比降幅贡献超过0.64个百分点。尽管猪肉价格环比上涨2.3%，但整体CPI仍呈现回落趋势。

与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比为-2.8%。PPI的改善主要得益于部分工业行业价格涨幅缩小，尤其是黑色金属冶炼和压延加工、石油和天然气开采业价格涨幅收窄，而石油加工业价格涨幅扩大。煤炭行业价格止跌回升，由上月下降0.3%转为上涨1.8%。整体来看，CPI回落与PPI改善趋势表明通胀压力减弱，经济复苏迹象显现。

2. 进口超预期印证小周期回暖

2016年前五个月，我国进出口总值9.16万亿元人民币，同比下降3.2%。其中，5月份当月进出口总值2.02万亿元人民币，同比增长2.8%。出口增长1.2%，进口增长5.1%，贸易顺差扩大至3248亿元人民币。

进口增速回升主要受基数效应和价格因素影响，尤其是国际大宗商品价格上涨。尽管如此，进口数据仍反映了经济企稳的内在动力。不过，分析师认为原材料进口的持续性可能受限，因为补库存基础薄弱，短期内进口数据可能不及预期。

3. 出口表现

5月份以美元计出口同比减少4.1%，但降幅较前月有所收窄，表明海外需求正在边际改善。出口短期不悲观，因为多数贸易伙伴的领先指标或消费者信心上升，且美联储加息预期暂缓，对新兴市场经济体的冲击延后。然而，中期来看，海外景气指标可能回调，下半年出口增速回落概率仍不可忽视。

4. 跨境资本流出

对香港贸易的连续异动反映跨境资本流出升级。虽然外汇占款和外汇储备数据有所改善，但顺差并未转化为金融机构的净结汇，说明贸易部门对美元头寸偏爱，是资本流出的特征之一。5月份对美联储加息预期浓厚，人民币汇率贬值，跨境资本流出可能进一步加剧。

主要观点

• CPI回落与PPI改善并存：CPI继续回落，PPI持续改善，显示通胀压力缓解，经济逐步企稳。
• 进口数据超预期：5月进口增速回升，主要受基数效应和价格因素影响，反映经济回暖动力。
• 出口短期不悲观：尽管出口负增长，但海外需求边际改善，短期不悲观，中期需警惕回调。
• 跨境资本流出升级：对香港贸易异动反映跨境资本流出，但尚未形成系统性风险。

关键信息

• CPI与PPI数据：5月CPI同比2.0%，环比-0.5%；PPI同比-2.8%，环比+0.5%。
• 进出口数据：5月出口同比1.2%，进口同比5.1%，贸易顺差3248亿元人民币。
• 政策动态：
  • 中国财长楼继伟表示将维持稳健货币政策和积极财政政策，同时提升政策的前瞻性和透明度。
  • 发改委选择21家企业开展外债规模管理改革试点，鼓励外债资金回流结汇。
  • 央行向美国提供2500亿人民币RQFII额度。
• 经济数据：4月规模以上工业企业利润回落，显示企业盈利压力仍存。
• 全球数据：
  • 美国密歇根大学消费者信心指数上升，通胀预期下降。
  • 欧元区与日本一季度GDP数据均显示经济温和增长。
• 市场动态：
  • 短期利率微升，票据贴现率下降，美元兑人民币中间价回落。
  • 原油和天然气期货价格上涨，CCBFI综合指数下降。
  • 钢铁、建材等行业价格有所上涨，房地产成交面积回落。

总结

2016年5月，中国宏观经济呈现CPI回落与PPI改善并行的态势，反映通胀压力缓解和经济逐步回暖。进口数据超预期，表明经济企稳动力增强，但出口虽有改善，仍面临中期回调风险。跨境资本流出升级，对人民币汇率和金融市场构成一定压力。整体来看，经济在小周期内呈现回暖迹象，但需警惕外部环境变化对出口和资本流动的影响。