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宏观 “反内卷”的宏观影响

投资要点：

政策层面持续推动竞争秩序改善，短期有助于缓和PPI同比回落态势。中期看，价格或以温和改善为主，主要原因包括：

1. 整治“内卷式”竞争在目标、企业范围和性质等方面与上一轮供给侧结构性改革差异显著，政策举措更加市场化法制化，强调行业自律，因此供给收缩相对温和。
2. 当前新兴行业仍处于成长阶段，传统行业主导PPI波动。
3. 部分中下游企业控产或影响上游行业需求，产能治理也可能约束部分投资计划。
4. 中期实现增长和PPI改善仍需需求侧助推。2024年三季度以来我国经济企稳，“扩大有效需求”政策有望巩固经济回升态势。

宏观背景：

1. 经济动能转换加快，“反内卷”政策核心是规范市场竞争秩序，推动高质量发展。政策强调市场化法制化手段，包括完善《价格法》《反不正当竞争法》和《公平竞争审查条例》等。
2. 涉及行业广泛，覆盖传统重工业和新兴行业（如光伏、新能源汽车等），私营企业占比高，反映民营经济提升。
3. 工信部、国家发改委等多部门通过座谈会、标准修订、产能监测等方式推动行业自律，例如光伏、锂电池等行业减少低水平产能扩张。

政策目标与举措：

1. 规范市场竞争秩序：依法治理低价无序竞争，引导企业提升产品质量和核心竞争力，促进技术创新和产业升级。
2. 市场化法治化手段：强化企业科技创新、加强行业自律、完善标准体系。例如，新能源汽车推动“以销定产、以效定产”原则，光伏行业提高技术门槛、强化绿色制造。

宏观影响：PPI有望温和改善

• 短期：政策有助于缓解PPI回落，但改善幅度有限，取决于需求恢复和供给调整的配合。
• 中期：经济企稳和需求改善及“反内卷”政策约束供给过剩，或推动PPI温和回升。
• 长期：遏制“内卷式”竞争优化资源配置，提升经济效率，促进产业升级和技术创新。

风险提示：
全球贸易环境变化、地缘政治风险、居民预期不稳定及“反内卷”效果不及预期等风险需关注。

分析师：郭瑞，执业登记编码：S0760514050002，电话：0351-8686977，邮箱：guorui@sxzq.com