20250825-中邮证券-宏观研究_出口韧性_反内卷_引领PPI边际改善_31页_1mb

宏观研究报告分析总结

核心观点

从高频数据来看，8月PPI同比增速边际改善，成为支撑名义经济增速提升的重要因素。“反内卷”政策推动相关行业价格回暖，有望促进工业企业利润修复。

房地产销售景气度持续走弱，环同比均为负增长。稳地产仍是托底经济的关键方向，央企收购存量商品房政策已在北京、上海和广西等地区实践，取得初步成效。

8月出口保持韧性，未受上半年“抢出口”影响。港口集装箱吞吐量和海上丝路指数显示出口增速相对平稳，美国圣诞采购季订单提前下达已部分抵消潜在压力。

关键数据

8月PPI同比增速跌幅收窄，生产资料价格指数环比增长0.7%，预计PPI同比增速或在-2.0%左右。

广西1-7月新建商品住宅销售面积同比增速5.7%，城中村改造投资支撑房地产开发增长10.2个百分点。

8月国内航班执行率环比回升2.29个百分点，乘用车销量同比、环比均有增长。

风险提示

海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期。

美联储降息预期上升，但通胀压力仍存，需关注政策连通性风险。