20250811-山西证券-_反内卷_的宏观影响_PPI有望温和改善_19页_2mb

宏观 “反内卷”的宏观影响分析总结

一、研究背景
当前中国经济面临供需失衡，PPI连续33个月负增长，工业品价格与企业利润下行。原因包括传统行业的阶段性供需错配、新兴行业“内卷式”恶性竞争（如下游、汽车、光伏、锂电池等行业）、居民消费不足及政策调控滞后。

二、核心政策与目标

1. 整治“内卷式”竞争：2024年以来政策聚焦供给侧，强调市场化、法制化手段。与2016年供给侧改革相比，本轮政策目标更全面，涉及行业范围更广（传统工业、新兴行业及部分服务业），行动更注重规则引导而非强制去产能力度。
2. 优化资源配置：中短期降低PPI回落压力，长期内改善效率、促进创新和产业升级。

三、政策举措与影响

1. 差异化调控：
   • 传统产业：如钢铁强调“相机抉择”产能调整，禁止低价倾销、限制新增产能。
   • 新兴行业：引导光伏、新能源等行业减少重复建设，强化标准制定与技术升级。
   • 长效机制：完善《反不正当竞争法》《价格法修正案》，推动企业自律、标准制定、行业联合抵制低价竞争。
2. 短期冲击缓和，中期价格温和回升：
   • 意识形态：规则引导具有渐进性，产能治理（如水泥玻璃行业置换限制）不会大幅影响需求。
   • 非平衡性：新兴行业仍处成长期，传统行业主导价格波动，未来消费拉动力增强。
   • 产业协同：钢铁、能源等领域产能优化缓冲供给收缩压力。

四、经济影响预期

1. 货币政策配合“适力加码”：促进消费、科技创新、房地产稳定。
2. 扩大内需：扩大有效需求，使之与高质量发展适配，为经济提供拉动力。

五、风险提示
全球贸易变化、地缘冲突、居民预期波动以及反内卷落实不及预期的风险。