20160612-兴业研究-评2016年5月通胀数据_CPI下行通道开启_11页_717kb_717kb

2016年5月CPI与PPI分析总结

核心内容

2016年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2%，较前值回落0.3个百分点，市场预期为2.2%，而兴业研究预期为2.1%。工业生产者价格指数（PPI）同比下跌2.8%，较前值-3.4%有所收窄，市场预期为-3.2%，兴业研究预期为-3.4%。整体来看，CPI回落趋势明显，PPI降幅持续收窄，但尚未出现明显转正迹象。

主要观点

1. CPI开始回落

• 5月CPI同比涨幅为2%，食品CPI同比大幅回落至5.9%，非食品CPI同比为1.1%，与上月持平。
• 食品价格回落是CPI下降的主要原因，其中鲜菜CPI同比由22.7%大幅收窄至6.4%，猪价涨幅也趋于平缓。
• 非食品中，医疗保健CPI同比涨幅扩大至3.5%，居住CPI同比上涨至1.6%，受房地产价格上涨影响。

2. 猪价上涨动能有限

• 猪肉CPI同比涨幅小幅扩大至33.6%，但涨势已趋弱。
• 农户因猪价上涨积极补栏，生猪存栏量开始回升，预计猪肉供应紧张局面将缓解。
• 夏季为猪肉消费淡季，预计猪肉需求将下降，抑制价格进一步上涨。
• 生猪与猪肉价格比已逼近70%的屠宰率，屠宰企业盈利空间被压缩，收购意愿下降，进一步压制猪价上涨。

3. 鲜菜CPI季节性下跌

• 5月鲜菜CPI同比大幅回落至6.4%，主要受季节性供应增加影响。
• 历史数据显示，6月鲜菜CPI环比往往下跌，预计将继续对CPI形成下行压力。

4. PPI降幅继续收窄

• 5月PPI同比跌幅收窄至-2.8%，主要受益于黑色系商品和原油价格上涨。
• 国际原油价格上涨，推动PPI跌幅收窄，但若油价突破50美元/桶，可能刺激页岩油增产，抑制油价继续上涨。
• 黑色系商品价格因4月暴涨后回调，钢材价格综合指数环比下跌，钢铁业PPI环比涨幅回落，预计6月PPI环比可能承压。

关键信息

• CPI走势：5月CPI同比2%，食品CPI大幅回落，非食品CPI维持稳定。
• PPI走势：5月PPI同比-2.8%，降幅收窄，但环比可能承压。
• 猪价与鲜菜价格：猪价涨势趋弱，鲜菜价格季节性下跌，两者共同作用缓解CPI上涨压力。
• 未来展望：CPI高点已现，下半年通胀压力不大；PPI同比跌幅有望继续收窄，但短期内转正可能性较低。

结论

2016年5月，CPI回落趋势明确，PPI降幅收窄，但整体仍处于下行通道。猪价上涨动能减弱，鲜菜价格季节性回落，对CPI形成下行支撑。同时，国际油价上涨和黑色系商品回调对PPI产生复杂影响。预计6月CPI将跌破2%关口，PPI同比跌幅将继续收窄，但短期内难以转正。整体来看，2016年下半年通胀压力不大，经济仍面临下行压力。