20160612-光大证券-宏观经济_通胀压力继续缓解_经济下行风险持续_24页_2mb

通胀压力缓解，经济下行风险持续

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济形势，指出通胀压力正在缓解，经济下行风险持续存在。5月物价数据与高频数据均显示通胀进入下行通道，而PPI同比跌幅收窄，但工业品价格仍面临通缩压力。此外，股市小幅回调，债市保持平稳，汇市贬值压力有所缓解。整体来看，经济呈现弱复苏态势，但增长面临较大不确定性。

主要观点与关键信息

通胀趋势

• CPI：5月CPI同比上涨 2.0%，涨幅较上月下降 0.3个百分点，通胀压力有所缓解。
• PPI：5月PPI同比下跌 2.8%，跌幅较上月收窄 0.6个百分点，但PPI环比上涨是前期需求上升的滞后反应，未来工业品价格可能继续下行。
• 食品价格：食品价格周环比微幅回升 0.1%，蔬菜价格继续下跌，但跌幅收窄；猪肉价格小幅上涨，但同比基数较高，对CPI拉动有限。
• 工业品价格：生产资料价格环比跌幅收窄，但整体仍处于下行趋势，预计未来通缩压力可能再度抬头。

经济走势

• 高频数据：六大发电集团日均耗煤量同比继续负增长，但跌幅收窄；房地产销售面积同比增速全面回落，一二三线城市均低于去年同期水平。
• 生产面：产能利用率继续回升，但生产面总体疲弱。
• 需求面：房地产销售显著放缓，对经济形成下行压力；信贷社融投放放缓，实体经济融资难风险增加。
• 政策影响：两会后宽松政策带动需求扩张，但政策不确定性导致刺激力度减弱，经济复苏受阻。

资本市场表现

• 股市：上证综指上周回调 0.4%，创业板回调 0.8%，但融资余额持续回升。
• 债市：债券收益率保持稳定，但信用违约风险仍存，高杠杆问题尚未完全解决。
• 汇市：人民币对美元贬值趋势缓解，央行对汇率的控制力增强，汇率有望保持稳定。

政策动态

• 中美合作：中国提出加强宏观经济政策协调，推动达成双边投资协定。
• 财政政策：中国需维持相对宽松的财政政策以支持供给侧改革。
• 货币政策：央行已做好应对美联储加息的准备，同时通过MLF等工具维稳市场流动性。

高频数据跟踪

• 发电耗煤量：基数效应推动同比跌幅收窄，但绝对水平仍处于低位。
• 房地产销售：30城市房地产销售面积同比增速显著回落，端午节期间销售快速下滑，节后恢复情况尚不明确。
• 食品价格：蔬菜价格继续下跌，但跌幅收窄；猪肉价格微幅上涨，对CPI影响有限。
• 工业品价格：螺纹钢期现货价格有所回升，但整体工业品价格仍面临下行压力。

总结

当前宏观经济呈现通胀压力缓解与经济下行风险并存的态势。CPI开始回落，PPI跌幅收窄但存在通缩风险，房地产销售放缓，信贷社融投放减少，实体经济融资环境趋紧。资本市场方面，股市小幅回调，债市保持平稳，汇市贬值压力缓解。政策层面，中美合作加强，财政政策需维持宽松以支持改革与增长。高频数据显示经济仍处于疲弱状态，未来走势存在较大不确定性。整体经济呈现弱复苏，但增长压力依然存在，需关注政策变化与市场情绪。