汽车及汽车零部件行业1月月报：17年汽车行业平稳收官，重卡销量创历史新高-20180125-广发证券-22页-1mb

汽车及汽车零部件行业2017年12月月报总结

核心内容

行业整体表现

2017年12月，我国汽车销量为306.0万辆，同比增长0.1%，环比增长3.5%。其中，乘用车销量265.3万辆，同比下降0.7%，而商用车销量40.7万辆，同比增长5.7%。全年来看，汽车销量为2887.9万辆，同比增长3.0%，其中乘用车销售2471.8万辆（+1.4%），商用车销售416.1万辆（+14.0%）。

乘用车市场

• SUV销量同比增长8.4%，成为乘用车市场的主要增长点。
• 轿车、MPV、微客销量分别同比下降4.3%、16.0%、18.7%，显示传统车型需求疲软。
• 新能源乘用车销量57.9万辆，同比增长72.0%，表明市场对新能源汽车的接受度持续提升。

商用车市场

• 中重卡销量同比下降13.0%，主要由于去年同期基数过高，但全年销量增长39.9%。
• 轻卡销量同比增长20.9%，成为商用车市场的重要支撑。
• 大中客销量同比下降7.8%，其中座位客车销量下降3.5%。

主要观点

市场表现

• 12月Wind汽车及零部件指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.5个百分点。
• 乘用车板块涨幅领先，SW乘用车上涨2.3%，SW商用载客车上涨2.1%。
• 整车和零部件板块估值下降，12月底SW汽车整车PETTM估值为14.82倍，零部件PETTM估值为30.69倍，分别较11月底下降0.2倍和0.88倍。

行业基本面

• 乘用车市场增速放缓，但SUV市场仍保持增长，预计2018-2020年将进入低增速平稳增长阶段。
• 重卡市场稳定性增强，行业库存处于低位，未来销量波动可能弱于过往周期，且受治超政策影响，盈利有望超预期。
• 客车市场面临调整，补贴退坡促使行业回归理性，企业需通过技术进步和产品创新提升竞争力。

宏观经济影响

• M2增速8.2%，CPI为1.8%，新增人民币贷款同比下降43.8%，显示经济环境相对平稳。
• 固定资产新开工投资总额累计值51.9万亿元，同比增长6.2%，作为重卡和乘用车的领先指标，预示未来行业增长潜力。

关键信息

原材料成本

• 12月广发汽车原材料成本指数为7273，同比下降5.1%，环比上升1.4%。
• 轿车原材料成本指数下降5.2%，重卡原材料成本指数下降1.3%，显示成本压力有所缓解。
• 原材料成本与盈利能力无显著相关性，整车企业具备一定的成本转嫁能力。

气柴价格比

• 12月全国气柴价格比约为86.9%，高于70%的阈值，可能对LNG车型需求产生压制。
• 地方性补贴政策是影响天然气汽车需求的重要因素。

11月市场情况

• 乘用车成交均价环比下降0.4%，优惠幅度有所收窄。
• A0级、SUV优惠降幅最大，分别下降6.3%，显示市场逐步回归理性。

投资建议

乘用车板块

• 推荐低估值蓝筹股上汽集团，关注其稳定增长和估值修复潜力。
• 内资零部件企业如华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力，受益于自主崛起和全球制造中心转移。

商用车板块

• 重卡板块推荐中国重汽，其未来市场份额或持续提升；威孚高科A、B股具备低估值和高壁垒。
• 轻卡行业龙头福田汽车值得关注，其PB有安全边际，未来可能围绕ROE提升逻辑调整。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响下游需求，尤其是商用货车市场。
• 行业景气度下降：若政策推进力度不足，可能对新能源汽车发展造成不利影响。
• 政策推进力度不及预期：可能对行业整体发展产生负面影响。

总结

2017年12月，汽车行业整体表现优于大盘，但部分细分市场如乘用车面临增速放缓的压力。SUV市场表现突出，重卡市场则因政策和库存调整展现出稳定性。新能源汽车发展势头强劲，但补贴退坡和双积分政策促使市场更加市场化。从投资角度来看，应重视盈利能力稳定和估值折价的公司，如上汽集团、华域汽车、中国重汽等。同时，需警惕宏观经济波动和政策变化对行业带来的风险。