汽车及汽车零部件行业6月月报：重卡销量稳定性持续超市场预期-20180625-广发证券-20页-1mb

汽车及汽车零部件行业6月月报总结

核心内容

2018年5月，中国汽车行业整体表现良好，销量约为228.8万辆，同比上升9.1%，其中乘用车销量188.9万辆，同比上升7.9%；商用车销量39.8万辆，同比上升15.5%。整体来看，5月Wind汽车及零部件指数上涨3.3%，跑赢沪深300指数2.1个百分点，显示行业表现优于大盘。

主要观点

• 乘用车市场：狭义乘用车销量为184.0万辆，同比上升8.1%，其中轿车销量同比上升12.1%，SUV销量同比上升6.5%，MPV销量同比下降7.1%，微客销量同比上升1.7%。轿车仍为乘用车市场的主要增长动力。
• 商用车市场：中重卡销量为13.4万辆，同比上升12.0%；轻卡销量5.5万辆，同比上升7.2%。大中客销量1.7万辆，同比大幅上升76.8%，其中大型客车销量同比上升206.8%，而座位客车销量同比下降17.5%。
• 行业估值：5月底SW汽车整车PE TTM估值为14.38倍，SW汽车零部件PE TTM估值为22.01倍，较4月底有所下降，但仍高于历史平均水平。
• 原材料成本：5月广发汽车原材料成本指数为7133，同比上升14.5%，环比下降2.1%。重卡原材料成本指数上升幅度较大，达到16.1%。钢材、铜、PP、铝等原材料价格均有所上涨，橡胶价格略有下降。
• 气柴价格比：5月全国气柴价格比约为47.3%，低于60%的临界点，对LNG车型需求释放有利。
• 投资建议：推荐盈利能力稳定、估值折价的公司，如华域汽车、上汽集团等蓝筹股；重卡龙头公司如中国重汽、潍柴动力、威孚高科A股、B股等，因其销量稳定性、盈利韧性及分红潜力显著，具备估值修复空间。

关键信息

• 行业增长动力：SUV和轿车仍是乘用车市场的主力，而重卡销量增长显著，显示出其作为汽车行业中具有国际竞争力的细分领域。
• 政策影响：小排量乘用车购置税优惠政策退出，对行业带来一定压力，但长期来看，稳增长、环保趋严、消费升级等因素仍驱动行业增长。
• 新能源汽车：5月新能源汽车销量为10.1万辆，同比增长131.1%，其中新能源乘用车销售8.4万辆，新能源商用车销售1.7万辆，增长势头强劲。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业景气度下降、政策推进力度不及预期，均可能对行业造成负面影响。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资策略：重视盈利能力稳定和估值折价的公司，特别是重卡和新能源领域。

估值趋势

• 整车估值：5月SW汽车整车PE TTM估值为14.38倍，PBLY为1.78倍。
• 零部件估值：SW汽车零部件III PE TTM估值为22.01倍，PBLY为2.54倍，整体高于历史平均水平。

宏观经济指标

• 领先指标：M2增速为8.9%，新增人民币贷款同比上升3.6%。
• 同步指标：中采PMI为51.9，财新PMI为51.1，均高于荣枯线。
• 滞后指标：公路货运周转量、GDP等。

重点上市公司表现

• 华域汽车：5月一月变动15.0%，表现突出。
• 上汽集团：5月一月变动13.5%，推荐关注。
• 中国重汽：销量稳定性、盈利韧性超预期，推荐。
• 威孚高科：低估值、高壁垒、业绩稳健，推荐。
• 潍柴动力：受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先，推荐。

风险提示

• 宏观经济：增速不及预期可能影响下游需求。
• 行业景气度：若下降，将对行业造成不利影响。
• 政策推进：若不及预期，可能对新能源汽车发展产生负面影响。

图表索引

• 图1-4：汽车整车行业市盈率、市净率等指标。
• 图5-11：宏观经济指标及PMI指数变化。
• 图12-14：大中客销量及增速，座位客车分区域销量。
• 图15-16：新能源乘用车和商用车月度销量。
• 图17-19：原材料成本指数变化。

数据来源

• 中汽协：提供乘用车和商用车销量数据。
• 中客网：提供大中客销量数据。
• Wind、广发证券发展研究中心：提供行业指数及市场表现数据。
• 安路勤、金银岛：提供价格指数及优惠幅度数据。

总结

整体来看，2018年5月中国汽车行业表现稳健，乘用车和商用车均实现增长，其中重卡销量增长显著，显示出较强的市场韧性。新能源汽车发展势头强劲，成为行业增长的重要驱动力。在投资方面，应关注盈利能力稳定、估值折价的公司，特别是重卡和新能源领域。同时，需防范宏观经济和政策变化带来的风险。