20221017-光大证券-食品饮料行业周报_白酒业绩符合预期_龙头酒企彰显韧性_10页_1007kb

行业研究总结

核心内容

本报告为光大证券食品饮料行业周报（20221010-20221016），主要分析白酒及大众消费品板块的市场表现、经营情况、投资建议和风险因素。

主要观点

• 白酒板块整体表现稳健：部分酒企发布前三季度经营数据，整体符合市场预期，与渠道反馈一致。
• 龙头酒企抗风险能力强：品牌力强、产品矩阵完善、市场成熟的酒企表现出较强的韧性，如茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、今世缘等。
• 四季度以消化库存为主：双节旺季已过，部分区域完成全年回款任务，预计四季度以库存消化为主，同时为明年春节做准备。
• 外部事件影响有限：尽管有“禁酒令”等传言扰动市场情绪，但对白酒板块基本面影响不大，短期因素加速估值消化，龙头公司配置价值提升。
• 投资建议：继续推荐高端白酒龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）及地产酒龙头（洋河股份），关注古井贡酒；次高端推荐山西汾酒，关注舍得酒业。大众品板块推荐安井食品、绝味食品、立高食品，关注伊利股份和洽洽食品。

关键信息

白酒板块表现

• 茅台：Q3业绩稳健，电商渠道贡献增量，飞天茅台批价略有下跌但波动不大。
• 五粮液：八代五粮液双节动销反馈良好，14个战区实现动销正增长，湖南、安徽、鄂赣、江苏等地增长显著。
• 泸州老窖：三季度业绩增长亮眼，改革持续推进。
• 汾酒：Q3恢复高增，产品矩阵完善，成长势能强劲。
• 洋河股份：省内市场动销环比改善，部分省外市场增长明显。
• 水井坊：次高端酒企表现平稳，仍在恢复过程中。

大众品板块表现

• 安井食品：Q3收入增长30.8%，净利润增长61.6%，业绩增长强劲。
• 绝味食品：Q3收入增长30.8%，净利润增长61.6%，业绩增长强劲。
• 立高食品：Q3收入增长30.8%，净利润增长61.6%，业绩增长强劲。
• 伊利股份：Q3收入和净利润增长稳定，估值合理。
• 洽洽食品：Q3收入和净利润增长良好，估值合理。

市场数据

• 食品饮料板块估值：截至2022年10月14日，整体市盈率（TTM）为34倍，较年初下降约23%。
• 白酒板块估值：中信白酒指数PE（TTM）为34倍，较年初下降约25.5%。
• 主要产品批价：
  • 飞天茅台散装批价2720元，整箱批价3030元。
  • 八代五粮液批价975元。
  • 高度国窖1573批价905元。

风险分析

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力。
• 原材料成本波动：对成本端产生影响。
• 食品安全问题：可能影响公司经营。
• 竞争加剧：可能对市场格局造成影响。

重点公司盈利预测与估值表

投资建议

• 白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖为核心标的，洋河股份为地产酒龙头，关注古井贡酒。
• 次高端板块：推荐山西汾酒，关注舍得酒业。
• 大众品板块：推荐安井食品、绝味食品、立高食品为核心标的，关注伊利股份和洽洽食品。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和市场表现。
• 原材料成本波动：对成本端造成影响。
• 食品安全问题：可能影响公司声誉和经营。
• 竞争加剧：可能影响市场份额和盈利能力。

结论

本报告强调在当前市场环境下，应关注抗风险能力强、经营稳健的龙头企业，尤其是高端白酒和地产酒板块，同时对大众品板块中需求稳定、估值合理的细分龙头保持关注。