20150901-华融证券-食品饮料行业_周报_旺季预期提升_关注白酒和葡萄酒_13页_939kb

食品饮料行业周报（2015.8.24~2015.8.30）

核心内容

本周食品饮料行业整体呈现下跌趋势，但跌幅相对较小，是所有市场板块中跌幅第二少的板块。市场恐慌情绪加剧，导致低估值板块仍受到冲击，但白酒和乳制品板块因估值较低，表现出较强的防御性。

随着中秋和国庆双节临近，旺季营销预期提升，酒类销售有望加快，板块估值有提升空间。整体食品饮料板块2015年PE为22倍，2016年预测PE为18.6倍。其中，白酒板块2015年PE为17.7倍，2016年预测PE为15.6倍；葡萄酒板块2015年PE为24.4倍，2016年预测PE为20.5倍。

主要观点

• 市场表现：食品饮料板块整体下跌，但跌幅小于沪深300指数，表现出一定的抗跌性。
• 细分板块表现：白酒和乳制品板块跌幅较少，分别仅为1.26%和略低于指数；其他饮料、其他食品、葡萄酒、啤酒和黄酒板块跌幅均超过10%。
• 个股表现：口子窖在估值回调后，因半年报业绩增长，股价反弹13.92%；贵州茅台、古井贡酒、海天味业等业绩稳健的公司股价逆势上涨。而贝因美、沱牌舍得、克明面业等因业绩下滑或估值偏高，股价跌幅较大。
• 行业数据：茅台价格下调，五粮液价格稳定；国内原奶价格小幅反弹，但国际奶价持续低迷，奶农利润受到压缩。

关键信息

上周行业数据

• 茅台价格：京东商城下调至888元，一号店价格不变。
• 五粮液价格：在京东和一号店价格均保持不变。
• 原奶价格：
  • 内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格为3.42元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降13.4%。
  • 国际乳品交易价格出现反弹，但整体仍处于弱势。

上市公司半年报亮点

• 承德露露：营收增长2.60%，但净利润下降2.40%。
• 莫高股份：营收下降7.45%，葡萄酒业务收入下降4.63%，净利润下降15.87%。
• 古井贡酒：营收增长13.51%，净利润增长6.34%，完成上半年经营目标。
• 加加食品：营收增长8.55%，营业利润增长88%，净利润增长81.99%。
• 贝因美：营收下降26.28%，净利润由盈转亏。
• 泸州老窖：营收增长1.62%，归母净利润增长6.58%。
• 恒顺醋业：营收增长9.86%，归母净利润增长387.41%，毛利率提升。
• 口子窖：营收增长19.09%，净利润增长57.51%。
• 三元股份：营收增长，但净利润下降。
• 三全食品：营收增长3.53%，但净利润下降7.38%。

未来行业展望

• 涪陵榨菜：计划做强榨菜，拓展泡菜、酱类等亲缘品类，打造佐餐开胃菜品牌。
• 品类拓展策略：注重规模和市场布局，优先考虑老经销商推广新品，不急于扩张。
• 投资建议：关注白酒和葡萄酒板块，因旺季预期下估值有提升空间。

风险提示

• 食品安全风险：食品饮料行业面临食品安全监管加强的挑战。
• 行业回暖低于预期：市场整体回暖不及预期，可能影响板块表现。
• 原材料价格波动风险：奶价下跌与饲料价格上涨压缩奶农利润，对行业造成压力。

投资评级定义

总结

本周食品饮料行业在整体市场下跌中表现相对稳健，白酒和乳制品板块抗跌性较强。随着中秋和国庆双节临近，旺季营销预期提升，酒类销售有望加快，板块估值具备提升空间。部分公司如加加食品、口子窖等因业绩稳健增长，股价逆势上扬；而贝因美、沱牌舍得等则因业绩下滑或估值偏高，股价跌幅较大。同时，行业面临食品安全、行业回暖不及预期及原材料价格波动等风险。建议投资者关注白酒和葡萄酒板块的估值提升机会。