20170123-山西证券-信用债周报_临近跨节_调整持续_11页_1mb

固定收益研究总结（2017年01月23日）

核心内容概述

本报告为山西证券股份有限公司发布于2017年01月23日的信用债周报，涵盖了2017年01月16日至2017年01月22日期间信用债市场的运行情况、投资策略及关注事件。报告从一级市场、二级市场、利差变化、成交量及公开市场操作等多个维度进行分析，为投资者提供市场动态与策略建议。

主要观点

一级市场表现

• 发行量回升：本周信用债发行量较上周明显增加，共计874.65亿元，净融资额结束连续七周负值，净融资146.52亿元。
• 发行品种分布：短融发行497亿元，中票113亿元，企业债11亿元，公司债253.65亿元。
• 行业分布：采掘、交通运输、综合类发行量最高，分别占24%、13%和13%。

二级市场走势

• 收益率上行：中短期票据、企业债各信用级别收益率整体上行，仅5年期AA级中票收益率略有下行。
• 信用利差扩大：1年期短融、3年期、5年期中票信用利差走阔。
• 期限利差缩小：5Y-3Y、3Y-1Y各级别期限利差缩小。
• 行业利差差异：采掘、化工、钢铁、有色、建材行业利差较大，食品饮料、电子、军工、公用事业、医院行业利差较小。
• AAA级中票利差收窄：各行业利差整体收窄。

成交量情况

• 总成交量：信用债共成交3166.55亿元，较上周有所下降。
• 市场分布：银行间市场成交2927.93亿元，交易所市场成交238.63亿元。
• 各债券类型成交：
  • 企业债：661.99亿元
  • 公司债：217.68亿元
  • 中票：895.36亿元
  • 短融：1391.52亿元

关键信息

资金面情况

• 央行公开市场操作：本周央行净投放11300亿元，力度较大；上周净投放1000亿元。
• MLF到期：周三、周四和周日分别有1345亿、820亿和1175亿MLF到期。
• 资金利率上涨：多数资金利率上涨，R001、R007、R014加权平均利率分别上涨28.57、51.64、80.79个基点；R1M下跌16.38个基点。
• SHIBOR利率：SHIBOR隔夜、1周、2周、3月分别上涨27.20、19.50、24.51、13.39个基点。

信用债市场动态

• 评级调整：本周1家企业信用评级上调，为宝钢集团广东韶关钢铁有限公司。
• 违约事件：
  • 东北特钢第十起债券违约（13东特钢MTN1）
  • 大连机床第四起债券违约（16大机床MTN001）
• 重点关注事项：
  • 中国大连国际合作（集团）股份有限公司子公司对外股权收购
  • 北京首都开发控股（集团）有限公司累计新增借款占净资产的93.05%
  • 新华都实业集团股份有限公司向云南白药控股增资约254亿元
  • 扬州市广陵新城投资发展有限公司新增借款超上年末总资产的60%
  • 华泰汽车集团收购辽宁曙光汽车股权
  • 广州凯得控股出售凯得文化和凯得体育
  • 上海飞乐音响子公司计提预计负债
  • 融创房地产集团收购乐视股权
  • 铜陵有色金属控股员工持股平台退股并减资

投资策略

• 短期策略：临近春节，资金面紧张，信用收益率上行，过剩产能行业利差高位。建议关注短久期、高评级品种。
• 长期策略：监管政策趋严，去杠杆继续，债市调整未完，未来将维持震荡格局。

一周热点

1. 12月热点城市房价降温：国家统计局数据显示，一二线城市房价环比趋于平稳，三线城市略有上涨。
2. 证监会推进PPP项目：证监会成立PPP项目资产证券化工作组，推动基础设施领域投融资创新。
3. 中国铁物债务重组成功：达成“本金安全+部分还债+留债展期+利率优惠+转股选择权”的重组方案，涉及超300亿元金融债务。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场波动在-5%~+5%之间
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现持平
  • 看淡：行业弱于市场整体表现

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